由于信息不对称的存在，外部融资与内部融资不再具有完全替代性，导致了企业外部融资成本高于内部融资成本。如果厂商在实施具有正的IPV项目之前已经用尽其内部现金流，而这些项目的收益率又低于外部融资成本时，厂商便被认为处于融资约束困境，信息不对称成为企业融资约束的重要原因。同时在我国目前资本市场发展尚不完全的条件下，金融环境在很大程度上影响着企业融资，并且存在信息不对称的一部分原因也是由于金融环境发展不完善。新古典经济学有一个重要假设，即“代表性厂商”，在这种假设下，厂商之间无差异，不难理解，如果经济中所有厂商拥有相同的进入资本市场的机会，则内部融资与外部融资同样具有完全替代性。而在现实中，由于各地经济发展水平不同，金融市场发达程度存在明显差异，这种地区间差异对企业融资的难易程度具有重要影响，因此研究我国金融发展状况对企业融资约束的影响具有非常重要的意义。本文正是基于对以上两方面的研究，分析了信息不对称和地区间金融环境差异如何影响企业面临的融资约束。由于我国特殊的制度背景，研究我国上市公司时都无法绕开一个重要因素——所有权性质，本文同样将所有权因素加入到了研究模型中。本文利用2005年—2009年深圳证券交易所非平衡面板数据，以深交所公布的上市公司信息披露考评结果作为信息不对称程度的替代指标，通过现金—现金流敏感度模型实证检验了地区间金融发展差异和上市公司信息披露质量对企业融资约束的影响。研究结果表明，我国上市公司普遍存在着融资困境，一方面上市公司对外部融资很依赖，企业的大部分资金都是从外部融资中获得；另一方面又存在着外部融资约束，因此不得不转向企业内部现金流。另外，频繁的内部融资却只能够融到企业总融资五分之一的份额，说明我国上市公司的盈利能力较差，远不能满足其投资需求。上市公司所在地区的金融发展水平对当地企业融资约束状况具有显著影响，发达的金融环境可以有效缓解企业融资约束，并且这种缓解作用对于非国有企业更为明显。高质量的信息披露也可以缓解企业融资约束，在金融发展水平较高地区，信息披露质量所起作用更加显著。本文利用欧拉方程投资模型对上述结论进行了稳健性检验，所得结果无显著差异。