股权分置改革是我国资本市场进程中的一个伟大创举,其初衷是通过向流通股股东支付对价的方式使非流通股股东所持股份获得流通权,进而协同大股东与中小股东的利益,以减少掏空行为。但限售股解禁后,“大小非”大幅度高频率的减持同样给A股市场带来困扰,乃至被认为是2008年股市大跌的原因之一。减持浪潮中甚至出现控股股东减持到放弃控制权、减持到股权分散的现象,理论上,股权分散或是无实际控制人的公司往往更难在公司治理上取得成效,甚至会连累公司的持续健康发展,同时也对证券市场造成一定不良影响,因此规范大股东减持行为刻不容缓。梅雁吉祥就是通过控股股东的持续减持,导致其变为两市中持股集中度最低的企业,成为股权分散的“代名词”。与此同时,梅雁吉祥在公司治理、股价表现等方面同样备受市场瞩目,转型水电却未突显效果、公司业绩低迷高管却人均百万薪酬、多次依靠变卖资产实现扭亏和摘帽、关联交易频繁但却未公开披露、国家队和恒大的几进几出导致其股价暴涨暴跌等相关事件是否又与控股股东减持出逃存在因果关系?因此,本文以梅雁吉祥控股股东减持出逃行为为研究对象,首先对已有文献中关于大股东减持的动因、影响因素和效应等方面进行总结和评述,随后从控制权收益和资本利得收益的比较来解释梅雁吉祥控股股东减持出逃行为,探究其控股股东减持出逃的动因,并通过年度累计异常收益、月度真实收益率标准差、趋势分析法、因子分析法等对梅雁吉祥控股股东减持后的市场表现、公司运营和财务绩效的变化进行衡量,以探究控股股东减持出逃后的经济后果。本文基于掏空理论重新解释控股股东减持决策是其控制权收益与资本利得收益进行博弈后的权衡结果,控股股东前期掏空越严重,未来的控制权收益甚至小于减持收益时,控股股东便可能放弃控制权,选择减持出逃。本文研究丰富了大股东减持行为的现有成果,另外,探究控股股东减持出逃行为动因及经济后果对于监管部门规范减持行为和中小投资者进行价值投资具有一定启示意义。本文的研究发现,控制权收益小于资本利得收益是梅雁吉祥控股股东减持出逃的最主要原因。案例中动因表现为偿债压力迫使其需要减持套现还债,而持股安全性为其减持消除阻力和顾虑,最重要的是股改前控股股东严重掏空导致其业绩下滑,乃至亏损,在未来侵占水平降低及掏空风险加大的顾虑下,控股股东最终弃控制权而去,选择实现减持的合法确定性收益。然后,通过对经济后果的研究,发现在控股股东减持出逃后,会导致公司股权分散,一方面,由于存在重组预期,炒作性加强,公司股价的波动性加剧;另一方面,股权分散容易产生内部人控制现象,管理层基于缺乏长期激励和控制权可能随时易主的威胁,不愿进行长期项目投资,最终导致公司绩效变差。由此本文提出以下建议:对于监管部门而言,可以通过加大处罚和完善立法惩戒掏空行为,或是约束减持的频率和幅度,以避免控股股东直接减持出逃所引发的恶劣后果;而对中小投资者而言,要正确识别控股股东减持的目的和动因,避免买入或是尽早卖出控股股东因掏空而出逃的公司股票。