该文将中国股市按证券市场制度和政策的建设分成若干个阶段,分成四个区间来研究股市的效率,市场效率在证券市场制度和政策的完善过程中的变化情况.最后,根据实证的结论,分析市场低效的制度方面的原因,并提出解决制度影响市场效率的政策建议.研究股票市场的制度效应时采用改进的"异常波动点法".由于第一阶段没有完整的市场和研究数据,给予省略.制度效应的研究结果是:第三阶段达到了制度反应充分的程度,第二、四阶段的反应延迟.中国的股票市场存在明显的制度效应,制度是中国股市波动的一个重要的因素.该文对第三阶段市场对政策反应充分时的弱式效率进行了检验.结果是收益率序列Rt满足随机走游模型,1998年《证券法》颁布时,上海股市达到了弱式有效的程度.市场是否达到了更高的效率水平,该文用事件研究法和"按质论价法"做了进一步研究.结果是表明:《证券法》的颁布引起的组合的平均超额收益率下降0.675个百分点,其他的因素使组合的平均超额收益率上升0.024个百分点.市场的超额收益率确实是由《证券法》的颁布引起的.该文的结论:市场步入成熟阶段达到了对各类制度和政策事件反应充分的水平,市场达到了弱式有效的效率水平,而当制度较成熟的阶段,政府的直接干预减少时,市场又陷入了无效的状态.