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权证是金融市场上历史悠久、交易活跃的一个金融衍生品种。纵观海外资本市场金融衍生产品的发展历程,权证以其独特的产品设计,成为各个国家或地区推出金融衍生产品的首选。十年前,权证也曾在我国出现过,但是由于当时权证品种设计的先天不足,再加上监管的乏力,市场上交易的权证出现了暴涨暴跌现象,最终导致了推出仅四年的权证交易被停止。2005年8月,我国证券市场进行了股权分置改革。为了配合股权分置改革的深入展开,权证作为一种对价支付方式,又重新成为中国证券市场的一个交易品种。宝钢权证作为支持股改而推出的第一只权证,其产品结构和目前国际市场流行的标准权证有较大差异。其中一个最主要的缺陷就是权证数量固定不变,当市场需求较大时,致使其价格暴涨暴跌。从国际经验来看,导致权证交易暴涨暴跌的一个重要原因就是产品机制上缺乏创设机制。 2005年11月21日,上海证券交易所正式公布了《关于证券公司创设武钢权证有关事项的通知》。该通知出台的目的是让合格的专业机构根据市场的交易状况,通过不断的创设、注销适时调节权证的供应量,进而维护权证市场的秩序。
本文的研究目的在于为机构投资者即券商提供一种度量创设、注销权证的收益和风险的方法,为券商作出科学的创设和注销决策提供一些可借鉴的依据。本文首先分析了券商创设认购权证、注销认购权证的收益,得出对应的收益公式和收益图,并配以实际中券商创设、注销认购权证的案例进行分析,量化了券商创设、注销认购权证的收益率。其次,论文分析了券商创设、注销认沽权证的收益,得出券商创设、注销认沽权证的收益计算公式和收益图,并配以实际中券商创设、注销认沽权证的例子进行分析。通过比较发现券商创设认购权证和创设认沽权证的收益的走势是相同的,当标的股票的价格达到行权价格以上时,券商的收益是不变的。
再次,针对券商创设权证的风险评估问题,本文首先对影响收益率的多个因素进行敏感性分析,进而选取衡量创设、注销权证风险的10个因素,通过主成分分析,针对创设和注销过程分别提取不同的主因子,并根据各自的贡献率得出创设、注销风险的评价模型。
最后,借助于收益与风险的比值,对建立的收益计算公式和风险评价模型进行案例分析,验证了模型的实用性和有效性。