近些年证券投资基金（以下简称基金）频繁出现了“抱团”和“明星基金”等羊群效应现象,受到了投资者的广泛关注。羊群效应原指羊群中的一种生物学现象,金融市场中的羊群效应是当投资者可以观察到前人行为时,做出的独立于自己私人信息的选择。基金羊群效应FH模型是羊群效应测度研究的最新成果,该模型运用基金公报的持仓数据构建回归方程,从而动态衡量基金的羊群效应。改进FH模型弥补了FH模型无法测度基金首次持股情况的缺陷,提升了模型的稳定性。根据该模型构建的基金羊群效应因子具有较强的有效性,适用于基金的分层和量化投资策略的构建。本文首先以2005年-2021年国内投资于A股的867支开放式股票型和偏股混合型基金为样本,运用FH模型和改进FH模型对样本基金进行了羊群效应测度;其次基于改进FH模型构建了基金羊群效应因子,根据因子对样本基金进行分层回测,并对因子的有效性进行了检验;最后根据羊群效应因子挑选出羊群和反羊群基金构建了量化FOF基金投资策略,同时通过加入因子和以因子权重分配开仓资金对策略进行优化,提高了策略绩效。本文的研究发现:第一,与传统的羊群效应测度模型相比,FH模型能够很好地从基金层面动态衡量其羊群效应程度,并能够以此为基础构建基金羊群效应因子;第二,相比于FH模型,改进FH模型对基金羊群效应的测度更加全面和准确,通过该模型实证发现样本基金存在羊群效应。依据该模型构建的β因子与基金效益呈类“U型”关系,说明通过该因子能够选出绩优的羊群和反羊群基金。由该结论构建的量化FOF基金投资策略具有超越基准的回测表现;第三,改进FH模型的FH3和FH4因子与基金效益呈负相关关系,通过加入因子和以因子权重分配开仓资金的优化后,策略的绩效有所提升,能够在市场上涨时增加收益并在市场下跌时减少损失。