新三板是我国新型的场外交易市场,为上万家中小企业提供融资渠道,满足了不同风险偏好投资者的需求,有助于我国经济结构的调整。自2014年新三板市场扩容以来,市场规模得到快速发展,但其流动性不足问题一直阻碍着该市场的发展。本文首先阐述了新三板市场的发展历程、市场准入门槛、交易制度和分层制度等现状。利用新三板市场160支股票30个月的交易数据,按照每支股票换手率和流动性指标大小将这160支股票分成四组。为避免伪回归,本文采用ADF方法对每组数据进行平稳性检验。并运用OLS和GMM两种估计方法,通过CAPM模型、FAMA-French三因素模型和加入非流动性补偿因子的LACAPM模型,检验新三板市场流动性溢价效应。实证表明,在CAPM模型、FAMA-French三因素模型以及LACAPM模型中,??系数随换手率或流动性的减小而减小,市场存在流动性溢价效应,但这种效应只是基于流动指标LQ的LACAPM模型。??系数仍然比较显著,且随流动性的减小而增大,说明投资组合的流动性越小,单项资产受市场影响越大。结合实证结论,本文针对改善新三板市场流动性差指出,新三板市场应尽快落实精选层划分,对不同层次企业进行分层管理,降低投资者门槛,引入竞价交易制度,落实精选层划分。