通货膨胀是重要的宏观经济现象,它会对一国经济增长以及投资造成重要影响(Barro,1995,1996;Andres and Hernando,1999)。在微观层面,通胀预期又影响企业经营决策。存货是企业流动资产的重要组成部分,维持合理的存货持有水平对企业生存和发展具有重要影响。合理管理存货,实现存货优化能增加企业经济利益流入;反之,存货积压会影响资金周转,会产生减值损失、过多的仓储费用等,而存货不足会使企业错失销售机会甚至损失其市场份额,对企业业绩影响尤为不利。就存货而言,预期通胀率的变化会通过影响宏观经济不确定性(Bekaert and Wang,2010;Lin,2009)、资产价格(Erb and Harvey,2006)和实际利率水平(Ritter and Warr,2002)进而对企业存货管理决策产生影响。国内外对通货膨胀的相关研究从宏观层面逐渐延伸至企业微观层面,通过研究通货膨胀对企业行为的影响,可以帮助我们更好理解宏观经济现象对实体经济的影响。企业存货调整机制具有较高灵活性以及及时性(Carpenteret al.,1994),因此面对预期通胀波动,企业更有可能对存货进行适当调整。本文从企业存货这一视角出发,探讨通胀预期对企业存货决策产生的影响,并进一步从行业分类和企业异质性的角度研究具有不同特征的企业其存货调整是否具有差异性;更进一步,本文采用包含交互项的多元线性回归模型实证检验企业根据通胀预期所做出的存货调整为企业带来的经济后果。本文以2006年第一季度至2018年第一季度沪深A股上市公司为研究样本,通过理论分析与实证检验,研究得出:(1)通胀预期会对企业的存货调整行为产生影响,预期通货膨胀率上升,未来物价水平随之上升,企业为了提高生产的计划性以及提前锁定存货成本,会在当期增加其存货持有水平。(2)从行业分类来看,通胀时期人们名义工资水平上升,由于“货币幻觉”存在人们会提高其消费水平,周期性行业由于收入弹性较大,为了应对未来人们上升的消费需求以及提前锁定存货成本,会在当期显著增加其存货持有,所以周期性行业的存货调整对于通胀预期更为敏感;相反,防御性行业主要集中在生活必需品以及公用事业领域,收入弹性较小,其存货调整对通胀预期不敏感。(3)周期性行业中,在产权性质层面,虽然国有企业能更容易获得银行贷款以取得增加存货需要的资金,但非国有企业由于其公司治理更加完善,能够更准确的预期未来通胀水平,及时调整存货持有,所以非国有企业对于存货的调整程度大于国有企业的存货调整程度;在企业规模层面,大规模企业无论在融资渠道方面还是公司治理方面,均优于小规模企业,所以大规模企业会根据通胀预期主动做出存货调整,而小规模企业其存货调整对通胀预期不敏感;在企业负债层面,由于融资能力与经营能力两方面的影响,资产负债率集中在50-100%之间的企业在具备较强融资能力的同时具有较强的经营能力,所以会根据通货膨胀预期主动做出存货调整,而资产负债率低于50%以及高于100%的企业其存货调整则对通胀预期不敏感。(4)预期通货膨胀上升,由于未来销售商品价格上升同时人们由于“货币幻觉”提高消费水平从而增加对商品的消费,以及企业提前增加存货锁定了较低的存货采购与生产成本,所以企业预期到未来通胀上升,在当期增加其存货持有会给企业未来经营业绩带来提升作用。根据本文研究结论提出以下政策建议:第一,企业应充分考虑通胀预期对存货的影响,合理确定其存货持有水平,但防御性行业对于存货的调整不可波动过大,否则会因为仓储成本和管理成本过高而损害其经营业绩。第二,政府在采取措施缓解企业融资约束的同时,小规模企业应提高自身经营管理能力,完善企业管理制度,加强对预期通胀的重视程度,提高资金配置效率。第三,政府部门对于通胀的调控应将微观个体的通胀预期考虑在内。政府部门对宏观经济波动进行管理的重要中介指标包括了目标通胀率,而形成实际通胀率的因素除了政府调控政策之外,还包括了微观个体对政府所实施的调控政策做出的反应,因此政府在针对通胀制定相关调控措施时,应将微观个体的通胀预期纳入考虑范围,以使调控政策更精准的达到目标。