随着资产定价模型的不断发展,投资者情绪作为资产定价模型的影响因素备受关注。本文主要研究了投资者情绪对资产定价的影响,通过对投资者情绪综合指标(ISI)的设计,探究其对超额收益率的解释能力及风险溢价情况,进一步地,构建投资者情绪因子,引入到Fama-French三因子模型,对其进行改进。本文,首先进行投资者情绪对资产定价的理论分析,包括对“投资者情绪”的概念界定、资产定价模型的理论基础及中国股市特征的相关论述。其次,从量价角度对投资者情绪指标进行深度挖掘,选取能够反映投资者交易强弱和交易方向的指标,运用主成分分析方法构造可量化的投资者情绪综合指标。最后,在控制其他宏观经济条件和收益率不确定性波动对情绪的影响下,构造投资者情绪因子,并将其加入到经典Fama-French三因子模型中,来检验投资者情绪本身具有的风险溢价及其对资产定价的显著性。研究结果表明,在沪市A股市场中,投资者情绪对资产定价模型具有显著的正向风险溢价。从理论分析结果来看,投资者会对资产定价产生一种“非理性”的情绪表达,并且由于噪声交易及羊群效应的出现,使得实际股价偏离其内在价值,成为了影响资产定价模型定价能力的一个重要因素;同时,这种情绪的集聚性变化又会影响预期收益率的变动。从实证研究结果来,投资者情绪与收益率存在统计学意义上的动态双向因果关系,且投资者情绪指标(ISI)对本期收益具有显著的正向风险溢价;ISI风险敞口越大,收益越高;通过在Fama-French三因子模型中添加投资者情绪因子,发现ISI对超额收益具有很好的解释力,且是中国股市的一个非常重要的定价因子。