资产证券化是20世纪70年代以来金融创新的重要成果之一。但安然事件表明资产证券化潜在的风险是巨大的。安然事件不是偶然的，在此之前和之后，许多资产证券化项目都失败了。分析表明，它们的失败归结于某些人乖巧地利用了资产证券化的一些制度漏洞来达到他们恶意的目的。由于各个国家的制度不同，各国资产证券化的运作呈现出许多的差异。因此，透过各国具体制度的表象，从一般意义上深层次探讨资产证券化的风险防范问题，具有重要的理论价值和实践意义。本文就是运用制度经济学的观点和方法，重新审视资产证券化管理风险的机制，从风险隔离制度、现金流管理、提前偿付与违约行为等方面研究资产证券化的风险防范问题。席卷全球的资产证券化对处于高速发展期的中国来说，意义重大而深远，本研究力求为中国资产证券化的发展提供有益的参考。 本文运用制度经济学对资产证券化的风险隔离制度及其风险防范建立了一个统一的制度分析框架。从制度经济学的角度，首次提出风险隔离的制度本质是对证券化资产的产权权利束的系统性隔离。所谓“系统性隔离”，就是建立一个独立的封闭系统，使封闭资产的产权权利束界定在一个公开、确定而又独立的范围内。利用这个制度分析框架指出，真实销售的确认就是从法律和会计的角度对这种系统性隔离效果的审查。对破产法院法官依照自由裁量权对真实销售认定的方法，以及会计上运用的风险与报酬法、金融合成法和后续涉入法三种确认方法，从权利束系统性隔离的审查方面进行了统一的分析和比较。基于对风险隔离制度本质的新认识，首次提出了风险隔离制度的风险的概念，并指出风险隔离制度的风险是在真实销售过程中对证券化资产的产权权利束隔离不彻底所产生的风险，从而将理论界只是零散分析、没有系统论述过的有关特殊目的载体和真实销售的一些风险，首次从这个统一的制度分析框架进行系统分析，并指出这些风险都只不过是风险隔离制度的制度风险的种种形态而已。在此基础上分析了可撤销交易风险、重新定性风险、实体合并风险、混合风险和SPV破产风险及其风险防范方法。并基于这个统一的制度分析框架，提出了风险隔离制度风险的一般防范方法——系统性隔离审查法。其核心思想是，将系统性隔离的审查由事后监督、判定向前移，纳入到资产证券化的制度设计、公司治理和全程监督上来，成为资产证券化运作不可或缺的“自动导航”型全面风险管理系统，成为一项经常实施、被动受控、规范操作、深入全面的风险管理行为，使风险防范与项目运作同步实施、同步推进，达到主动接受监督、自我强化监督、有效规避风险的目的。指出可以从完善公司治理、优化交易结构、规范权利关系、加强信息披露和加强外部监管等方面强化系统性隔离的效果。在具体操作上可以采取“五项审查法”(即独立性、结构性、权利性、公开性、监管性审查)强化风险检查，发布风险预警，提高风险防范能力。 系统分析了资产证券化现金流管理与风险分配的机理，主要涉及两个方面：现金流的聚集机制及其中蕴藏的信用制度风险、现金流的分割机制及其风险分配方法。现金流管理是资产证券化运作的核心内容。现金流管理中的风险分配是资产证券化风险管理的重要方法之一。首先分析了现金流的聚集机制与信用制度风险，指出：(1)信用环境对资产池的形成产生重要的影响；(2)在一个信用环境不佳的社会里，银行有证券化的动力，抵押贷款的借款人对已经进行抵押贷款证券化的贷款具有违约的动力，从而导致资产池在演化过程中违约率增加，质量下降。其次从新的角度对现金流分割过程中风险分配的机理进行了分析，并对资产支持证券的优先/附属结构的最优化设计进行了量的分析。最后以CDO为例，对其现金流管理与风险分配问题进行分析。 系统分析了住房抵押贷款证券化的提前偿付风险及违约风险的特征、影响因素、分析模型和风险防范问题。首先分析了提前偿付与违约行为的期权特征及其对资产证券化现金流的影响，接着分析了提前偿付行为的影响因素，然后将琳琅满目的提前偿付风险与违约风险的分析模型分成三类——经验模型、数理模型与计量模型——进行全面介绍和比较分析，最后提出了提前偿付风险的防范方法。 最后运用本文的研究方法和研究成果，对安然事件的风险形成与风险防范问题进行了实证分析，从新的角度揭示了安然事件的制度成因。