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随着经济高速发展,中国股票市场逐渐成为资本市场重要组成部分,成为经济发展的晴雨表,与整个经济发展紧密相连。鉴于此,国家在宏观经济政策制定中越来越注重股票市场价格波动的影响,而股票市场价格波动又源于各种信息的冲击。考虑到创业板市场有限的成长时间,其市场的成熟度以及制度的完善性远不及主板市场,外部信息对创业板市场的扰动性更大,引起股票收益率更强烈的波动。同时股票市场一天的交易时间只有四个小时,其他时间均处于休市状态,许多信息都会在非交易期间发布传播,这些非交易期间积累的信息(隔夜信息)对股票市场的波动性造成的影响不容忽视。而且如何减少股票市场的波动,以及如何能够更好的预测股票市场的波动率,是监管部门、研究者以及投资者长期以来最关心的问题。研究隔夜信息对创业板市场收益率和波动性的影响,有助于投资者更加准确的对收益率进行估计,进而降低金融市场的风险,使得创业板市场健康、平稳的发展。首先本文选取创业板综合指数5分钟的高频数据,采用HAR-RV-GARCH模型分别构建未加入隔夜信息模型、未考虑隔夜信息长度模型、考虑隔夜信息长度模型以及考虑隔夜信息杠杆效应模型,并且采用滚动样本法对各个模型进行稳健性检验最终研究得出:①.隔夜信息对创业板市场的波动性存在显著性的影响,这种影响不会因为样本区间选取的不同而发生变化,随着样本的滚动该影响系数绝对值不断减小,说明隔夜信息对波动性的影响存在减弱的趋势。②.不同长度的隔夜信息对创业板市场的波动性的影响程度不同。③.隔夜信息对创业板市场波动性的影响存在杠杆效应,同等程度的利空消息对波动性的影响要大于利好消息的影响。其次本文选取30分钟的高频数据,构建ARMA-TGARCH模型,经过研究分析得出:隔夜信息对创业板市场收益率的影响直到开盘后的一个半小时才反应完全,并且这种影响在第一个半小时是正向的,在第二个第三个半小时是负向的。隔夜信息对休市前半小时同样存在显著的影响,说明在创业板市场不仅存在隔夜休市前效应,还存在隔夜休市后效应。最后对以上两种模型采用滚动样本法进行稳健性检验,发现对于HAR-RV-GARCH模型,虽然隔夜信息对波动性的影响、不同长度的隔夜信息对波动性的影响以及隔夜信息的杠杆效应在时间上都存在稳健性,但是对于不同长度隔夜信息的影响程度却不是稳定的。对于ARMA-GARCH模型中研究得到隔夜信息融入股票价格的速度同样不具有稳健性。论文的创新之处主要有:在模型选择上,本文采用5分钟的高频数据建立HAR-RV-GARCH模型,更好的去掉HAR-RV模型中存在的自回归条件异方差性以及低阶自相关性。在研究方法上,从收益和风险两个角度,研究隔夜信息对创业板市场的影响,论证更加全面。需要指出的是,在隔夜信息的度量上,可以对隔夜信息使用更加具体的指标进行量化。在波动率的分析中,可以将波动分为跳跃性波动和连续性波动,以上两点需要进一步优化,进而对该问题进行更好的研究。