中国A股上市公司信息披露的量化研究

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本研究内容包括如何建立一种监测上市公司信息披露的方法,以及如何用这种方法分析目前A股各板块中的上市公司信息披露是否存在瑕疵和疑点,最终对中国A股信息披露质量做出总结并提出相关的建议,为监管部门提供一种量化工具来监管并逐步规范上市公司的信息披露,也为投资者提供了甄别上市公司的手段,有效防范部分投资风险。通过对上市公司历史收益率和各相关指数收益率建立多元回归的方法计算上市公司每日的理论收益率,进而得到该上市公司的CDR曲线。通过对CDR时间序列曲线,在特定时间段前后的量化分析,有助于研究并发现该公司在特定时间段股价是否有异常波动,如果有异常波动,那么在所设定的特定时间节点的特殊事件就有可能是催生CDR曲线异常波动的原因,正是基于此,选定各上市公司每年都会在特定时间发布的定期报告为时间节点研究,并建立起一套评价CDR曲线是否异常波动的评级体系。  本文通过从A股上市的三大板块,沪深300,中小板和创业板中,科学的挑选除了包含40多个行业的共计135家上市公司作为样本股进行分析。并通过对华泰证券3年12次定期报告为例,进行了系统分析,展示了如何应用CDR方法研究上市公司的定期报告的信息披露质量。最后,我们给出A股上市公司信息披露的综合评价,结论如下:⑴A股上市公司信息披露平均一年中约有1-2次存在一定的信息披露前消息外泄的可能性,信息披露的质量有待提高。⑵在A股上市公司三大板块中,沪深300股票的信息披露质量最差,而中小板和创业板信息披露质量相近,均好于沪深300。⑶在一年四次定期报告中,三季报的质量最低,一季报质量最高,而半年报和年报的质量接近。⑷从三大板块上市公司最集中的九大行业来看,定期报告披露的质量参差不齐,其中汽车行业质量最高,而电子电器行业最差,大部分行业预警比例在30%-40%之间。
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