近年来金融系统性风险一直为我国政府和学界关注的重点之一,十九大报告特别强调:健全金融监管体系,防范和化解重大金融系统性风险,是金融监管的首要使命。而在风险的生成演化不同阶段对系统性金融风险度量与刻画为金融风险研究基础和关键。本研究借助统计方法探讨我国金融子市场波动率波动状态及彼此间动态关联性,选取各金融子市场多个基础性金融指标,进而采用方差占比法和主成分分析法确定各指标权重合成金融压力指数,通过合成指数对我国金融压力和系统性金融风险进行刻画,进一步探讨金融压力对我国宏观经济影响;并讨论不同金融风险状况下基础投资的有效性;同时在微观层面,借助相关技术识别我国重要性金融机构及度量其风险贡献度,以期为金融风险的监管和预防、政策的制定和执行提供必要的参考。本文主要研究内容如下:(1)通过对金融系统风险研究的相关性文献进行梳理和总结,指出已有研究不足和尚需改进之处,确立本文研究目标和拟解决关键性问题,同时基于相关分析和概述建立了本论文的基本研究框架和脉络。(2)金融子市场波动率波动状态及动态关联性研究往往为系统金融风险分析及投资组合理论研究的基础和前提,故针对我国金融子市场波动率波动状态及彼此间动态关联性进行研究,并借助相关技术对子市场之间波动冲击影响进行分析,进而讨论市场之间风险溢出状况。实证结果显示:我国股票市场呈现出显著的低、中、高波动率状态,而债券市场和外汇市场具有低、中两种波动率状态;整体看三个市场间动态相关性较弱;在波动溢出研究中,除股票市场对债券市场存在负的单向冲击影响外,债券市场与外汇市场、股票市场与外汇市场波动溢出效应不明显,表明我国金融子市场存在明显市场分割现象。(3)基于Minsky“金融不稳定假说”理论,选取覆盖股票市场、债券市场、外汇市场和银行部门等多个金融时序指标,采用方差占比法和主成分分析法确定各指标权重进而合成金融压力指数,利用该指数对我国金融市场金融风险变化特征进行刻画,并对我国的金融压力波动率状态进行深入分析,同时探讨我国金融压力对宏观经济冲击影响。结果显示,所构建的金融压力指数准确的刻画了我国金融系统风险变化状况,高度拟合了我国系统性事件;同时金融压力对居民消费价格和生产价格存在显著的负向冲击影响。(4)在金融压力指数应用实证研究中,采用金融压力指数描述金融摩擦状态,基于内生增长理论,运用平滑迁移门限向量自回归模型,检验金融摩擦对基础设施投资经济增长效应的影响,同时比较不同类型基础设施投资效果的差异性。研究表明,基础设施投资对于经济增长的影响具有金融摩擦状态依赖特征,并且不同金融摩擦环境中基础设施投资主要通过对非基础设施投资的作用而产生影响。低金融摩擦环境中,生产性基础设施具有短期促进作用,高金融摩擦环境中,具有长期促进作用。无论金融摩擦状态如何,科教文卫类基础设施投资都具有更大的正向促进作用。(5)作为金融系统基本构成单位的金融机构,在系统性金融风险生成演化中发挥着重要作用。本研究从微观角度出发,借助条件风险价值(1(6与边际期望损失技术,以香港恒生综合指数金融成份股为研究对象,识别和度量了重要性性金融机构及其风险贡献度,并对金融机构风险溢出效应的时变特征进行了探究。实证表明:银行类金融股的风险贡献均值大于非银行类,银行股规模大小影响其单位资产风险溢出大小;在风险溢出时变特征结果看,恒生综合指数大部分金融股边际期望损失具有相同的趋势性和协同性。(6)针对金融机构总资产正负收益率对系统性风险溢出效应的存在不同影响,对一般(1(6模型进行改进,构建非对称(1(6模型;同时考虑到金融数据常具有尖峰后尾性特征,借助尾部极端分位回归技术,进一步构建极端分位回归非对称(1(6模型度量我国上市银行对金融系统整体风险的溢出效应。研究表明:首先,所构建模型能有效的刻画上市银行市场价值总资产收益率厚尾分布特征,能准确度量银行与系统尾部风险联动性;其次,金融机构正负收益率对系统性风险的影响存在明显的非对称特征,负收益率绝对值影响远大于正收益率;最后,国有制银行、股份制商业银行和区域性地方银行各类银行平均溢出效应,在截面维度上具有较强协同性,在时间维度上具有周期性和时效性。