2010年3月31日,我国正式推行融资融券业务首批试点。卖空机制自此引入我国资本市场,标志着“单边市”时代的终结。历经六次扩容后,融资融券标的股票数量已达1600支。卖空机制作为一项宏观机制创新,对我国资本市场的整体环境以及微观主体的行为都产生着重要的影响。对整体市场而言,卖空机制改善了信息环境,增加了股价信息含量,提升了资本市场定价及运行效率;同时,卖空机制从信息发现和外部治理两方面,对企业财务行为发挥着积极的治理效应,约束企业管理层的不当行为,促使其做出正确的财务决策。作为我国金融体制改革的重要组成部分,考察卖空机制对公司资本结构决策的影响效应,能够为我国宏观金融机制的创新提供微观层面的经验证据,具有重要的理论和现实意义。本文基于资本结构静态和动态权衡理论的理论基础,对卖空机制与企业资本结构决策之间的关系进行研究。权衡理论提出了目标资本结构的概念,认为当企业的资本结构处于该特定水平时,能够实现价值的最大化。但实际中,企业的资本结构会与该目标值产生一定偏差,而由于调整成本等因素的存在,企业在实际中仅会对资本结构进行部分调整。本文从卖空机制的信息发现和外部治理作用的视角切入,研究卖空机制是否能够通过对企业的调整成本和收益产生影响,进而促使企业对资本结构进行优化调整,促进资源合理配置,响应国家“稳杠杆”的宏观经济目标。本文以2007至2019年,沪深A股上市公司作为研究样本,基于融资融券制度逐步扩容带来的准自然实验机会,采用多时点双重差分的研究方法,较为全面的考察了卖空机制对标的企业资本结构决策产生的影响效应。本文分别从结果、动态过程以及影响渠道三个方面,实证检验卖空机制引入后,企业资本结构决策发生的变化。同时,在区分负债水平后,将企业细分为过度负债及负债不足两组,并对其进行分组检验,进一步考察卖空机制对企业资本结构的影响效应是否存在显著差异。研究发现,卖空机制通过信息发现和治理机制对企业资本结构决策产生着实质性的影响。从调整结果上看,卖空机制引入后,企业资产负债率降低,即资本结构水平整体向下调整。分组检验发现卖空机制的影响效应存在显著的非对称性,其影响效应主要体现在过度负债即资本结构水平高于目标值的企业中。从动态调整过程的视角看,标的企业资本结构调整速度显著高于非标的企业;卖空机制明显提升了标的企业对其资本结构进行优化调整的速度;同样,进一步区分负债水平后发现,卖空机制对调整速度的加快作用主要体现在过度负债企业中。卖空机制的引入促使企业加快调整资产负债率水平,使实际资本结构更快向目标值靠近,降低了资本结构偏离程度,相比于负债不足企业来说,过度负债企业资本结构偏离程度降低更多,即卖空机制对过度负债企业资本结构优化的作用更加明显。渠道检验发现,卖空机制对企业资本结构的影响效应在信息环境差的情况下更为显著。为保证结果具有稳健性,本文通过更改解释变量计算方式,更改模型设定以及安慰剂检验的方式进行稳健性检验,并得出一致结论。最后,根据以上研究结果,本文对卖空机制相关制度提出了相应的政策建议。本文从静态与动态相结合的视角,实证检验了我国放松卖空管制与企业资本结构决策之间的关系,证实了卖空机制发挥了积极的外部治理效应,对企业资本结构的优化产生了正向的促进作用,有利于实现企业价值最大化,促进资源的合理配置,有助于稳定微观企业杠杆水平,与国家“稳杠杆”的宏观经济定调基本相吻合。本文研究了卖空机制作为一项宏观层面的重要机制创新,对我国企业的资本结构决策所产生的影响效应,并发现其影响效应存在非对称性,丰富了宏观经济政策实施后微观主体差异化反应的相关研究,并基于企业杠杆水平与资本结构的密切关系,为我国宏观层面的金融机制创新推动微观企业杠杆率保持稳定提供了一定的理论依据,也对我国持续深化金融创新改革的必要性提供了新的经验证据。