当前,国内上市公司普遍面临增速放缓、技术革新、产业转型等发展中问题。“上市公司+PE”型并购基金作为资本服务的典型,在经济结构调整和企业治理优化方面表现突出,不仅受到资本市场认可也受到广大投资者青睐,成为上市公司拓展融资渠道、改善资本运营和开展并购重组的重要方式之一,但这种并购模式尚处在发展阶段,应理性看待其动因及运作机制,防范其服务上市公司并购过程中可能存在的风险。本文分为六个部分,以案例形式研究“上市公司+PE”型并购基金——淮安平衡基金有关设立动因、运作状况和风险问题。首先基于国内外已有研究成果,讨论该模式相关概念、运作特点、主要分类及优劣势等;其次分析本例基金的各交易参与主体、设立动因,并指出可能存在的风险;然后深入基金具体运作过程,并结合市场研究法和企业EVA绩效评价法,全面分析其市场表现,相关投资项目收益状况及期间被并方财务业绩对上市公司的影响,并就其运作中存在的问题及原因展开讨论。本文研究表明,上市公司会出于融资杠杆、投资降险、并购缓冲的目的参设上市公司+PE并购基金,但采用该模式并购并不一定能为双方带来预期收益:一方面,通过设立并购基金和发布并购事项对市值的长期拉动有限;另一方面,双重委代关系下,极易产生投资项目风险未识别、信息披露不充分等问题,而深层原因如内部监管缺失、尽调评估不足、投后管理缺位等均会引发并购整合的不理想,最后损害各方投资者利益。所以,应结合该模式前期设立、中期运营及后期退出方面风险设计相应的防控体系,以提升上市公司+PE并购基金的运作效果。