风险投资作为一种新型非传统的投融资方式，一直是学术界和实务界关注的焦点。国内外学者在该领域进行了大量的研究，并产生了大量的学术成果。主要集中于风险投资的组织形式、风险投资的契约机制、风险投资参与对被投企业的管理以及风险投资的退出等。关于风险投资参与创业企业价值创造，虽然已有众多的研究文献，但仍有一些问题悬而未决。　　本文在已有国内外文献的基础上，按照风险投资“投、管、退”的时间顺序，遵从风险投资的“价值发现-价值创造-价值实现”的逻辑框架，分析风险投资在“投、管、退”三个环节中如何参与被投企业价值创造。通过尝试回答以下三个问题，来进行探索和研究。　　第一，风险投资对被投企业的价值创造，到底是由于风险投资家在投资之前的筛选甄别能力，能够“慧眼识珠”选取好的项目进行投资;还是来自于他们投资后提供给企业的增长助力，对企业的经营活动提供指导并充当其发展战略上的“军师”呢？回答好这个问题，有助于正确认识我国风险投资机构的投前筛选能力与投后增值能力，有助于监管者判别我国风险投资是注重筛选还是投后增值。　　第二，在风险投资所投企业IPO时，风险投资参与对被投企业IPO定价效率具有怎样的影响？已有国内文献支持在我国资本市场上风险投资机构只有逐名效应或逆向选择效应，而无监督认证效应，这点显然不同于英美等发达国家的研究结论，是否确实如此？现有的研究方法及结论是否存在一定的局限性呢？　　第三，在企业上市后、风险资本退出之前，风险投资参与对被投企业的公司治理有何持续性的影响？本文选择风险投资参与对被投企业的高管薪酬影响作用作为研究对象。对高管薪酬的影响是否因为风险投资家的监督能力和被投企业的管理层或控股股东的代理问题而不同呢？监督功能越强的风险投资家对我国企业高管薪酬绩效的敏感度替代效应是否越大？在控股股东与小股东代理成本比较高的企业中，风险投资的监督作用是否还发挥作用？　　针对上述三个问题，本文在相关理论研究的基础上，主要通过实证与定量分析的方法，围绕风险投资在“投、管、退”三个不同阶段对企业价值增值的影响进行研究，概括各部分的内容如下:　　首先，本文利用第三章回答了前面提出的第一个问题，即在我国新兴资本市场，风险投资家对企业价值创造的作用到底来自哪里？是由于投前经过层层筛选找到了好企业，还是选择了有前景的企业但更注重投后参与企业管理并实现增值，亦或二者兼而有之？本文利用倾向性得分匹配方法，从企业的盈利能力、成长性、研发能力、经营效率和财务杠杆等五个维度指标，探讨风险投资的投资前筛选和投资后管理活动分别对企业的作用以及二者之间的联系。研究结果表明:(1)风险投资机构偏好于选择高债务杠杆比率、经营效率差、注重研发创新投入和具有成长潜力的企业，而在盈利性方面没有一致的要求;(2)风险投资机构会因为投后的增值服务能力使企业经营效率大幅提高、显著降低企业的负债率进而优化企业资本结构，最终获得显著高的股东利润率;(3)相对于没有风险投资参与的企业，有风险投资参与的企业总体在盈利能力、经营效率和财务杠杆方面显著较好，其中较高的盈利能力是由于投后增值的作用（投前并没有高盈利能力），而经营效率提高和财务杠杆降低是筛选价值和增值价值共同作用的结果——即风险投资家通过选择经营效率差和高杠杆比率的企业，通过投后增值，提高企业经营效率、降低财务杠杆，使得企业价值提升。　　其次，利用第四章研究了风险投资参与对创业企业IPO定价效率的影响。本章认为现有文献利用首日折价率衡量企业IPO定价效率不合理，原因是我国一级市场的发行价和二级市场的收盘价都是非有效的。因此本章构造了反映一级和二级市场定价效率的新变量（“内在折价率”和“市场反应率”），分别研究风险投资参与对一级市场和二级市场定价效率的影响，并进一步对结论作出不同的理论解释。研究结果表明:(1)风险投资参与对被投企业IPO折价率在一级市场和二级市场上存在两种截然不同的影响:一方面，风险投资对一级市场上的新股定价具有认证作用，能够缓解企业与投资者之间的信息不对称，降低内在折价率和IPO折价率;另一方面，风险投资具有市场力量，能够吸引更有声誉的承销商、更多的投资者和分析师关注，提高市场反应率和IPO折价率。(2)综合上述双重作用，在我国创业板市场上，风险投资参与显著提高了企业IPO首日折价率，其市场力量占据主导，这与陈工孟等(2011)、李曜和张子炜(2011)的研究发现一致。但不同的是，以往的研究文献均采用传统首日折价率指标，没有考虑风险投资的市场力量;而本文采用指标分解的方法，指出风险投资兼具认证效应和市场力量两种作用，而且后者占据主导地位。　　再者，本文第五章主要从公司治理的角度研究了风险投资参与对创业板上市企业高管薪酬与绩效的影响，提出以下几个问题:(1)风险投资的监督对我国创业企业的高管薪酬绩效敏感度是否具有替代效应？(2)监督功能越强的风险投资家对我国企业高管薪酬绩效敏感度替代效应是否越大？(3)在控股股东与小股东代理成本比较高的企业中，风险投资的监督作用是否还起作用？实证研究结果发现:(1)风险投资的参与显著削弱了被投资企业高管的薪酬与业绩敏感度，即风险投资参与对企业高管薪酬与业绩关系具有替代效应。(2)风险投资机构持股越多，监督作用越大，对企业高管薪酬与业绩关系替代效应也越大。(3)风险投资的监督作用并非在所有的企业中都发挥作用，而只存在于控股股东与小股东代理冲突比较轻的企业中。而在控股股东与小股东代理冲突较为严重的企业中，风险投资家的监督功能受到削弱甚至根本不起作用。　　最后，本文第六章对全文进行总结，并提出相应的政策建议，指出本文研究可能存在的不足，以及探讨未来继续深化的研究方向。　　本文可能的创新主要体现在以下几点:　　第一，首次利用倍差(DID)和倾向性得分匹配(PSM)方法，分离了风险投资家投资前的筛选甄别能力和投资后的增值能力。分别研究了风险投资机构投资前筛选能力和投资后管理能力对被投企业价值创造的影响以及二者之间的联系，并从整体上研究风险投资参与对被投企业价值创造的影响。本文结论有助于学术界、投资者和监管层认识我国风险投资机构到底注重筛选还是注重投后增值。　　第二，提出了现有文献利用首日折价率衡量企业IPO定价效率不合理的观点，创设出反映二级市场合理定价水平的内在价值指标，并以股票的发行价、上市价分别与内在价值比较，构造了两个新的分别反映IPO一级和二级市场定价效率指标——“内在折价率”和“市场反应率”。利用“内在折价率”和“市场反应率”分别研究风险投资在一级市场和二级市场对被投企业新股定价效率的作用。与现有文献结论不同，本文发现风险投资参与对被投企业IPO定价既起到认证作用又具有市场力量效应，并且后者占据主导地位。　　第三，被投企业上市、风险投资即将退出的阶段，已有文献较少研究风险投资对被投公司上市后治理的持续性影响，而本文从公司治理的视角，研究风险投资对创业板上市后企业高管薪酬合约的影响，并且得到不一样的结论。与西方文献不同的是，本文研究在所有权通常比较集中的中国企业中风险投资的监督作用，发现(1)风险投资的参与显著削弱了被投资企业高管的薪酬与业绩敏感度，即风险投资参与对企业高管薪酬与业绩关系具有替代效应。(2)风险投资机构持股越多，监督作用越大，对企业高管薪酬与业绩关系替代效应也越大。(3)风险投资的监督作用并非在所有的企业中都发挥作用，而只存在于控股股东与小股东代理成本比较小的企业中。在控股股东与小股东代理成本较为高的企业中，风险投资家的监督功能受到削弱甚至根本不起作用。　　最后，本文的结论对于政府部门、风险投资机构和公司管理层都有一定的启示:(1)风险投资应主动发掘和培育早期企业，更加注重投后管理，赚取企业成长的溢价;(2)对于创业企业而言，在选择风险资本的股权融资时，应清醒地认识到风险资本对企业IPO定价既有认证作用又有市场力量效应;(3)风险投资机构应在目标企业采用更好的与绩效挂钩的管理层薪酬激励机制，以激励公司管理层努力工作，使得我国公司治理水平得到改善和提高，增强企业在市场下的竞争力。