在股票市场发生异常时,投资者情绪的显著变化、股市波动性的大幅涨落和股市流动性的剧烈变动往往是同时存在的,难以分割。2015年的股灾中出现千股跌停潮,投资者极度恐慌,没有信心买入股票,股市流动性严重匮乏,市场失灵。当情绪发生变化时,羊群效应使股价发生扭曲,波动性产生变化,而股市的波动也会反作用于情绪,它传递着股市的价格信息,财富效应使情绪发生改变,而两者的相互作用,导致两者的不断变化。同时,情绪和波动性的变化又深深地影响着股市流动性的变化,高昂或是低落的情绪造成的一哄而上或是一哄而下的现象,股价的不断变化形成股市的显著波动,均会改变股市的流动性,而股市的流动性的大幅变动是直接体现着股市发生异常的讯号。由此研究情绪与波动性之间的作用机制,研究情绪、波动性对流动性的作用机制对于预防股市异常发生维护股市健康发展是十分必要的,随着时间的推移作用效果也会发生一定的变化,而相关的研究相对较少,为了理清不同时期具体的作用机制,本文将从上述的两个方面进行研究。以期预防金融泡沫的发生,防范和化解金融风险,从而促进股票市场的健康发展。本文使用2003年1月至2019年12月的月度数据进行研究,对投资者情绪、股市波动性、股市流动性的指标分别选用主成分分析法、GARCH类模型、换手率进行构造。其中,情绪一共选取五个代理指标进行主成分构造;波动性先用ARMA模型消除对数收益率序列的自相关性,后建立GARCH模型,最终提取标准残差作为代表;流动性代理指标选择换手率。三个指标建立完毕后,使用TVP-VAR模型,从投资者情绪与股市波动性之间的影响、投资者情绪和股市波动性对股市流动性的影响两个角度,分析不同滞后期和不同时点的脉冲响应结果。研究发现:在不同的滞后期,情绪与波动性间相互作用的脉冲相应函数曲线存在差异,两者相互存在影响但具有不对称性;在不同的滞后期,情绪和波动性对流动性的脉冲响应函数曲线基本在0线以上,两者对流动性都起到了促进的作用,短期作用效果都是强于长期的,对比各个滞后期的脉冲响应图像,情绪对流动性的作用效果强于波动性对流动性的作用效果。研究得到的结论为:投资者情绪与股市波动性存在不对称的影响,在不同时期下,影响效果存在差异,在短期内两者之间多为正向的影响,在中期及后期发生变化,投资者情绪对股市波动的影响以负向为主,而股市波动性对投资者情绪的影响依然以正向为主;投资者情绪和股市波动性均对股市流动性产生正向影响都起到了促进的作用且二者的影响都是比较持久的,至1年期的冲击影响仍然存在,其中短期的影响都是比长期的影响更显著的。对于股市流动性来说,投资者情绪对它的影响大于股市波动性对它的影响。最后根据得到的结论提出相关的建议。