PPP模式,即政府与社会资本合作模式。PPP模式,在我国的应用发展,能有效减轻政府财政负担,显著提高了政府对公共产品与公共服务供给的效率和质量,促进政府进行科学的职能转换。近年来,尽管PPP项目入库数量不断增加,但由于PPP项目自身具有投资金额大,期限长的特点,融资问题也成为阻碍PPP发展障碍之一,这使得PPP项目落地率低的问题在我国逐渐显现。目前,我国的PPP项目主要聚焦于公共产品与公共服务的供给领域,项目往往涉及国家基础设施建设,与国计民生紧密相关,对社会的发展有较为重大的影响,因此解决PPP项目融资难、落地难的问题对经济和社会发展有极为重要的意义。周期较长、金额庞大、收益慢是PPP项目普遍存在的特点,这导致PPP项目资产的流动性较差,使得社会资本方的投资积极性有所降低。而采用资产证券化的融资方式进行融资,具有较多优势,其不仅可以有效拓宽融资渠道、还能完善退出机制、盘活资产存量,合理解决了 PPP项目融资难的问题,为PPP模式提供了创新的融资方案。资产证券化的发行定价利率是决定其发行能否成功的关键因素,本文针对PPP项目落地难与PPP项目资产证券化发行规模未达预期的问题,从PPP项目资产证券化的定价问题入手,研究影响其定价的因素,有助于拓宽PPP项目的融资途径。社会资本方作为判断是否进入投资的重要依据是资产证券化产品是否具有未来预期收益率,合理的产品定价能有效促进社会资本参与项目的积极性。此外,资产证券化是一种金融工具,这使得产品需要同时满足项目融资与投资者财富增值两方要求,而合理科学的发行价格直接影响到资产证券化产品能否获得SPV所需的建设运营资金,以及投资者是否能获得合意的收益。因此,为了促进PPP项目的发展和其资产支持证券的合理设计,需要对PPP项目资产证券化的定价问题的影响因素展开研究。本文通过文献研究法、实证分析法与模糊数学法的研究方法,对现有研究成果进行整合梳理,分析归纳PPP项目资产证券化定价与模糊数相关理论,并对比总结现阶段PPP项目资产证券化的定价方式,分析影响定价的潜在因素。由于PPP项目期限通常较长,作为其资产证券化定价重要参考因素的无风险利率往往在长期内具有波动性,因此本文结合模糊数学的方法,计算模糊无风险利率,将无风险利率在长期的不确定性纳入研究考量,建立研究PPP项目资产证券化的因素的实证模型。实证选取历史数据,运用逐步回归法、偏最小二乘法研究各因素对发行利率的影响方向和程度,并通过计算各变量的空间投影重要性指标,研究其对发行利率贡献重要性。研究结果表明,模糊利率、基础资产质量、发行规模、发行期限、宏观经济环境、证券评级均对PPP项目资产证券化的定价利率有重要影响,考量波动性的模糊利率比普通无风险利率对定价影响更大。最后,结合研究结果,文章提出应严格筛选基础资产质量;规范风险保障机制;化解期限错配;完善交易机制和方式;不断完善相关法规等相关建议。本文的创新点主要有两点:一是本文进行研究时,引入模糊利率作为影响因素,替代原有研究中假设固定不变的无风险利率,将无风险利率的不确定性进行量化,研究包含不确定性的无风险利率对PPP项目资产证券化的影响程度,从而为PPP项目资产证券化的定价问题提供一定参考和建议。二是本文进行实证研究时,采用了逐步回归法、偏最小二乘法的实证方法,并通过计算各变量的VIP值,衡量各自变量对因变量的解释能力,提升了模型的可信度,更好的反映各变量对PPP项目资产证券化发行利率的影响程度。本文的不足是,由于PPP项目资产证券化产品发行较少使样本数量较少,且本文未对产品的评级进行调整,可能会为研究结果带来不准确性。