资产定价是金融学研究的重要领域,对资产进行合理定价是金融资源能够得到有效配置的关键,其中最具代表性的是Fama-French模型,该模型已经在理论及实务研究中得到了广泛的使用,基金行业是一个重要的应用方向。随着基金行业快速发展,开放式基金的类型也日益丰富,但在实证研究中发现,大量的基金在实际的运作中,实际投资风格均偏离了原来的宣称的投资风格,并且基金实际投资风格可能会跟随行情轮动而频繁转换,因此研究行情轮换下基金投资风格漂移与基金业绩的相关性显得尤为重要。本文选取了 2005年6月至2019年10月的月度数据,基于构建的Fama-French模型,研究在行情轮换下基金风格漂移与业绩的相关性。首先,本文构建出中国市场的Fama-French三因子模型、五因子模型、Carhart模型,对各模型在A股市场的风格效应、冗余因子进行检验;其次,用Fama-French三因子模型分别对选取的59只开放式股票型、偏股混合型基金进行回归,识别基金实际投资风格和业绩,对基金风格一致性与业绩间的静态和动态相关性进行实证检验;最后,对基金风格持续性与基金业绩的静态和动态相关性进行实证检验。研究发现:1.我国基金市场普遍存在着基金风格漂移的现象,基金风格持续性较弱,风格“趋同性”严重;2.在熊市里,基金经理主动适应行情变化改变实际投资风格,基金的业绩表现更好,在牛市里或者震荡市里,保持投资风格的一致性会获得更优的业绩;3.从投资规模的角度而言,基金投资风格具有一定持续性的业绩会更好,从投资目的而言,较好的投资风格持续性会使业绩表现更差。根据实证研究结果,本文提出了以下建议:基金的投资风格市场定位要有差异化特色,倡导长期投资,引导投资者关注长期收益;基金公司应当加强风险管控,建立基金风格监控体系,完善基金经理业绩考核机制,强化激励和约束机制;投资者应当树立长期的价值投资的理念,提高自身的投资水平。