中国证券分析师行业经过十几年从无序到有序的发展,在普及市场知识、引导投资理念、推动市场创新等方面发挥了重要作用,证券投资咨询机构在经营方式、管理水平和制度建设等方面取得了很大进步。但是,与发达国家成熟市场相比,中国证券分析师行业总体水平仍然是比较落后的。这主要表现在以下两个方面：(一)在分析手段方面,主要以技术分析手段为主,几乎没有运用理论模型和统计预测等方法；(二)在信息获取方面,中国证券分析师较少直接接触上市公司,如通过公司新闻发布会、电话或走访等方式获取资料。他们更倾向于关注简单易取的公共信息。而在公开信息中,政策信息又是中国证券分析师所专注的重点。那么为什么中国的证券分析师会对政策信息给与如此大的关注?政策信息是如何影响证券分析师的决策与行为?对政策信息的关注如何影响证券分析师的预测业绩?对政策信息的关注又会对证券分析师行为产生怎样的经济后果?本文以产业政策作为切入点,对分析师的盈余预测进行了理论的分析和实证的检验,以期回答上述问题。首先,本文结合中国转型经济下特殊的制度背景,对中国特色产业政策的设立与落实进行了系统的现实回顾,对产业政策在中国的必要性与矛盾性进行了深入的理论探讨。作为经济结构调整主要手段的产业政策,是目前我国政府宏观调控的重要方面。产业政策作为一种高度综合的政策手段,是为实现某种经济和社会目标而制定的有特定产业指向的政策总和。它作为一种间接调控方式,充分结合了计划经济和市场调节的优点,帮助政府实现计划调控大幅缩小情况下的有效宏观调控。由于产业政策对经济发展的作用主要集中于从产业层次促进经济增长,因此,在经济起飞阶段,产业政策的影响力就十分明显,对经济发展的必要性也特别显著,因而在整个政府基本经济政策体系中的地位也就显得颇为重要。另外,在发展中国家经济“起飞”初期,通常遇到基础设施和基础工业等“瓶颈”限制,它们投资大、回收期长,对经济发展有带动作用,这些领域“外部性”明显,靠市场机制难以在短期内解决,需要产业政策的倾斜与支持才能对经济起飞发挥推动作用。然而,由于产业政策具有内在的矛盾性,如促进产业结构高级化与缓解国内就业压力的矛盾、充分发挥本国比较优势与增强国际竞争优势的矛盾、建立相对完整的国民经济体系和积极参与国际分工的矛盾、国内产业政策的倾斜性与国际经济规则要求的公平性之间的矛盾,使得政策制定者往往在两难之间难以取舍,政策左右摇摆,使得产业政策的效应无法得以保证。而在中国“政策市”的背景下,摇摆不定的产业政策对中国证券市场的影响不可忽视,这更促使中国的证券分析师增加了其工作模型中产业政策的权重。其次,本文基于政府行为影响企业行为、企业行为影响企业价值、分析师关注企业价值的逻辑线条对分析师关注产业政策并根据产业政策调整其盈余预测的行为进行了理论分析。政府通过宏观政策以及政府管制等行为对经济的发展进行宏观调控已经是一种普遍存在的现象。事实上,政府对经济生活的干预构成了转型时期我国社会主义市场经济的一个重要特征。而企业作为经济活动的主要参与者,是政府宏观政策、政府管制等手段发挥作用的微观载体。政府通过导向性的政策手段来合理引导企业决策、行为等实际生产运营进而影响企业的就业、产出等经济指标。其中,财政政策主要通过收入、支出工具影响社会总需求和供给,从而影响宏观经济水平,并通过数量和价格两大中间变量影响企业的融资、投资和营运活动,最终影响企业的现金流；货币政策对微观企业的影响主要体现在融资活动方面,包括融资成本和融资规模；产业政策与财政政策、货币政策是并行的政策,均是国家宏观调控的手段和工具。但是,产业政策要点及政策手段中必然要涉及财政政策、货币政策的内容,特别是税收手段和信贷政策。因此,产业政策在某种程度上被看作是税收优惠、财政补贴等政府行为在某一产业的具体落实,从而影响企业行为；与此同时,企业行为与企业价值间确实存在着错综复杂的关系和影响机制。进一步的,由于各类政府行为在多方面对微观企业行为产生重要价值,那么包括宏观政策、直接管制在内的政府行为必然会由此影响企业价值。因而政府行为与公司价值之间具有逻辑上的内在关联,而作为最为关注企业价值的人群之一的证券分析师将政策研究作为研究中国市场的重要内容。然后,本文通过实证检验对以上理论进行了检验。本文使用2006年至2010年五年的数据作为研究样本,以产业政策作为解释变量对分析师盈余预测进行了一系列研究。研究结论表明,分析师在做盈余预测时,对有产业政策的公司给与了极大的关注,说明产业政策是分析师工作模型中的重要输入内容；但是,虽然分析师更喜欢跟踪有产业政策的公司并更为频繁的出具盈余预测报告,但是他们的盈余预测偏差却更大,具有明显的乐观性倾向,说明分析师的输出内容并不有效。究其原因,是因为分析师为了获取很多的佣金收入而刺激更大的交易量,所以分析师更有动机去跟踪那些有政策的公司。研究结论表明,中国证券分析师偏向选择跟踪有产业政策的公司,并对该类公司出具明显偏正的乐观性盈余预测报告,以刺激该类公司产生相对更大的交易量,从而获取更多的佣金收益。这从另一个角度说明了,中国缺乏分析师声誉回报机制,因此导致我国的分析师可以在利益的驱动下盲目的夸大其所跟踪企业的未来盈余,而不用担心其自身的职业生涯。因此,本文建议建立健全中国分析师行业的声誉回报机制,为中国证券分析师行业健康规范的发展提供保证。