论文部分内容阅读
股市流动性与收益率的相关性问题是我国股票市场研究的热点问题之一。股市流动性是评价某一国家证券市场运行状况的重要指标之一,它表示某股票能够以合理的价格和较低的交易成本迅速转换成货币的能力。相对于我国主板市场来说,创业板市场起步较晚,国内大部分专家学者在研究流动性与收益率相关性的问题时,一般将研究重心放在主板市场,而创业板市场的研究相对较少。本文针对以前研究的不足,分别在市场层面和个股层面以主板和创业板市场股票作为研究对象,对其流动性与收益率的相关性进行了实证研究。本文阐述了流动性的定义、多种属性以及不同衡量指标,对股票流动性与收益率进行了理论分析,然后采用换手率和对数收益率,在个股层面上,分别从主板市场和创业板市场选取10只股票2010年1月4日至2015年3月31日的日问交易数据作为样本,在市场层面上,选取上证A股指数和创业板指数2010年11月4日至2015年6月12日的数据作为样本,建立向量自回归(VAR)模型,并应用Granger因果检验和脉冲响应函数方法对我国主板市场和创业板市场股票流动性和收益率的相关性进行了实证研究。Granger因果检验表明：在个股层面,无论在主板市场还是在创业板市场,股票收益率的变化是流动性变化的Granger原因,而流动性的变化不是收益率变化的Granger原因。在市场层面,主板市场跟创业板市场无论在熊市时期还是在牛市时期,收益率变化都是流动性变化的Granger原因,只有牛市时期的主板市场,流动性变化是收益率变化的Granger原因。脉冲响应函数结果表明：在个股层面,主板市场和创业板市场股票收益率和流动性的传递过程是大致相同的,股票收益率的提高会在后续一段时间内引起流动性水平的提高,但是流动性受到收益率变化影响的期限不同：主板市场股票的流动性受到收益率变化影响的期限较长；创业板市场流动性受到影响的期限较短。在市场层面,无论是牛市时期还是熊市时期,股票收益率的提高会在后续一段时间内引起流动性水平的提高,在牛市时期主板市场流动性受到收益率变化的影响时间较长,同时在牛市时期主板市场收益率也会受到流动性变化的影响,但期限较短。