现金是公司流动性最强的资产,却也是收益性最差的资产,其持有决策是公司财务政策的重要组成部分。目前对于现金持有领域的研究主要包括现金持有影响因素和现金持有经济后果,已经发展到较为成熟的阶段,并产生了许多优秀的学术成果,为企业现金持有决策提供了建议。然而现有关注现金持有决策的文献中,并不能说明为什么现金持有行为存在行业差异以及引起这种差异的原因。成长性差异作为行业的一个关键特征,决定了行业内公司所拥有的投资机遇以及发展空间,这势必将影响公司的现金持有行为。本文试图从行业成长性的角度出发,解释行业间现金持有差异的原因,丰富了行业特征影响现金持有因素的研究,拓展了现金持有领域的研究思路。其次,将行业成长性与产品市场竞争强度、融资约束以及产权性质结合考察其对公司现金持有水平及价值效应的影响,有利于全面认识行业成长性对公司现金持有决策行为的影响。最后,将宏观货币政策引入研究,这是因为银行信贷融资是我国企业资金来源的重要渠道,而货币政策是影响银行信贷的重要因素。至此,本文将宏观货币政策及中观行业成长性与微观企业现金持有决策联系起来,使现金持有相关理论的分析更具有中国特色,也有利于公司通过把握行业高成长性带来的投资机遇,持续提升或巩固自身的产品市场竞争优势。本文的实证结果表明:(1)行业间现金持有行为确实存在差异,且行业成长性与公司的现金持有水平及价值效应均显著正相关;(2)产品市场竞争强化了行业成长性对公司现金持有水平及价值效应的影响;(3)行业成长性对公司现金持有水平及价值效应的影响在融资约束和民营企业中得到进一步加强;(4)对比货币政策宽松时期和货币政策紧缩时期的数据发现,行业成长性对公司现金持有水平及价值效应的影响在货币政策紧缩时期更大,且这种影响随着产品市场竞争强度的增加而增大;(5)在货币政策紧缩时期,行业成长性对现金持有水平及价值效应的影响在融资约束企业和民营企业中得到进一步加强;(6)基于现金持有偏离对公司价值的进一步研究中发现:现金持有偏离及现金持有正向偏离都与公司价值显著正相关,但现金持有负向偏离对公司价值具有损害作用,而行业成长性和紧缩的货币政策能够加强这种影响。当前中国正处于经济增长方式战略性调整和产业结构转型升级的关键时期,政府在制定货币政策时如果能够与行业自身发展潜力有效匹配,充分重视行业发展的内在规律和各行业自身的发展潜力,才能确保持续而有效地推进我国产业结构的优化调整与转型升级,这对于企业价值的提高,乃至经济的协调发展具有重要的意义。