在我国得到广泛应用的是以兼并和收购为主的扩张型资产重组模式,随着多元化企业的不断发展,这种资产重组模式带来的资源分配不均以及新兴业务发展受到阻碍等负面效果凸显,分拆上市作为缓解这种负面影响的有效途径,通过将企业的其他业务分离进入资本市场为企业带来价值创造,而受到市场的追捧。近些年,分拆上市虽然在国内得到了一定程度的发展,但同欧美等发达国家相比仍存在较大的差异,解决扩张型资产重组带来的压力是刻不容缓的,所以分拆上市在我国有着广阔的发展空间。国内外学者对分拆上市价值创造的相关研究主要从短期的市场反应和长期的经营绩效变动两方面出发。在短期的市场反应方面采用的方法比较稳定和统一,但对于长期经营绩效的研究相关研究多关注相关财务指标数据的变化,或采用的研究方法多涉及主观因素。因此,本文在通过这两个方面来研究分拆上市价值创造的基础上,在经营绩效的研究方法上采用灰色关联分析法进行价值创造分析。为了得到特变电工分拆上市是否带来了价值创造,为了对其进一步提升价值创造提出针对性的建议,以及为了对后继有分拆上市发展规划的企业和监管机构提供有效的参考依据。本文以2015年12月成功进行分拆的特变电工为研究对象,从短期的市场反应和长期的经营绩效两个方面对特变电工分拆上市的价值创造表现进行研究,发现特变电工在分拆后资本市场反应较好,尤其是在通过各项分拆议案时市场表现更为积极。在经营绩效方面,企业在分拆后较分拆前会一定程度的提升,但缺乏持续性的良好发展趋势。因此,为了发现问题运用相关研究方法进行进一步的分析,根据信息不对称理论和投融资战略理论,采用事件研究法对特变电工分拆上市在短期内的价值创造情况进行研究,依据分拆上市事件对资本市场的刺激作用可能会引起公司股价的波动变化,检验是否存在超常收益,进一步计算累计超额收益率,分析分拆上市在短期内的价值创造状况;根据归核化战略理论和激励一致理论,通过灰色关联分析法检验特变电工在长期内的经营绩效变化,首先,确定经营绩效的评价指标,选取特变电工在2013-2018年的指标数据,采用熵值法对评价经营绩效的各指标进行客观赋权。其次,选取与特变电工主营业务相同且行业地位较好的其他5家对比企业,采用灰色关联分析法确定2013-2018年每年各指标的参考序列,计算样本序列与参考序列之间的关联度,并依据关联度进行排序,检验分拆上市在长期内经营绩效方面的反应,揭示特变电工分拆上市前后经营绩效及其四项能力的影响变化,并针对研究结果进行分析发现分拆上市在长期内的价值创造情况。分析结果表明:特变电工分拆上市实现了价值创造,分拆上市事件在资本市场上产生了积极的反应,其中第一个事件窗口反应更为积极,特变电工虽然在总体上实现了经营绩效的改善,但是存在流动资产闲置程度较高、资本结构不合理、应收账款周转率较低和营业收入增长状况差的问题。基于以上分析,本文从问题出发提出提高资产利用效率、完善资本结构、健全信用保证制度和增强产品综合竞争力的针对性建议,以期提高企业的价值创造,并据此对有分拆上市规划的企业和监管机构提出启示,最后得出结论。