中国民营上市公司独立董事选聘及其绩效影响:基于政治关联的视角

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随着中国经济与资本市场的发展,中国境内上市公司数目逐渐增加。为了与国际规范接轨并完善中国资本市场秩序,中国证券监督管理委员会于2001年8月21日正式颁布了《关于在上市公司建立独立董事制度的指导意见》,开始在中国境内的上市公司中推行独立董事制度。此后,独立董事制度逐渐成为中国公司治理研究中的热点话题之一。从独立董事构成而言,至今在中国上市公司中已经形成了一个具有特定身份的独立董事组成群体:政治关联独立董事。与此不相应的是,当前学术领域对政治关联独立董事相关问题尚缺乏足够的关注。  鉴于此,本文试图以中国民营上市公司为样本,从政治关联的视角,就中国民营上市公司独立董事选聘及其绩效影响问题做出一定的探索与研究。在对中国民营上市公司独立董事选聘问题的研究中,本文从政治关联视角出发,实证检验了上市公司董事会中非独立董事政治关联的既有情况,对民营上市公司选聘政治关联独立董事可能性的影响。同时,本文还考虑了年度、区域与产业因素对当前中国民营上市公司选聘政治关联独立董事可能性的影响。在对中国民营上市公司中独立董事政治关联的绩效影响进行研究时,首先,在已有研究基础上,考虑到政治关联独立董事兼具“政治关联”与“独立董事”双重特征,本文结合委托代理理论视角与非正式制度视角,提出了一个适用于分析独立董事政治关联对上市公司绩效影响的分析框架。其次,本文借助大样本实证研究方法,从公司治理绩效、企业经济绩效两个维度,就独立董事政治关联对中国民营上市的绩效影响进行检验,并相应的提出如下研究问题:(1)独立董事政治关联是否有助于改善公司治理绩效;(2)独立董事政治关联是否有助于提高企业经济绩效;(3)不同类型的独立董事政治关联对上市公司的绩效影响,是否存在差异;(4)独立董事政治关联对上市公司绩效的影响,是否受到区域制度环境变量的影响。  通过理论分析与实证检验,本文得到了如下几点主要结论:(1)在中国民营上市公司选聘政治关联独立董事的过程中,具有政治关联非独立董事的民营上市公司,更有可能聘请政治关联独立董事;并且,年度、区域和产业因素均对当前中国民营上市公司聘请政治关联独立董事的可能性具有影响。(2)基于委托代理理论视角,独立董事政治关联在一定程度上改善了中国民营上市公司的公司治理绩效,但并不作用于公司治理的所有方面。具体而言,政治关联独立董事具有抑制民营上市公司关联交易规模的作用,但在提高民营上市公司信息披露质量方面,并不具有明显的作用。(3)基于非正式制度视角,独立董事政治关联有助于中国民营上市公司获得更多的政府补助,并对企业经济绩效起到促进作用。但需要指出,获得更多政府补助所带来的企业经济绩效增长,具有一定的时滞性。并且,在将政治关联独立董事区分为官员型政治关联独立董事与代表型政治关联独立董事的基础上发现,官员型政治关联独立董事在上市公司获得更多政府补助方面作用显著,而代表型政治关联独立董事的作用并不统计显著;在根据独立董事建立政治关联的机构行政级别将独立董事政治关联级别划分为中央级政治关联、省级政治关联、市级政治关联的基础上发现,独立董事政治关联级别越高,上市公司所获得的政府补助越多。(4)在当前中国经济转型阶段,区域制度环境差异是影响独立董事政治关联绩效影响的一个重要因素。具体而言,在受到区域中政府与企业关系的调节作用后,独立董事政治关联抑制民营上市公司关联交易规模的作用出现了显著提高。但区域中政府与企业关系变量对独立董事政治关联与民营上市公司信息披露质量之间关系的影响,并不显著。同时,关于区域制度环境对政治补助与企业营业收入之间关系的调节作用检验结果表明,在制度环境较好的区域,政府补助对企业经济绩效的影响较小;而在制度环境较差的区域,政府补助对企业经济绩效的影响较大。  上述研究结论推进了当前公司治理领域关于独立董事政治关联绩效影响的了解,并在一定程度上揭示了中国经济转型过程中政治因素、制度因素对企业行为及企业绩效的影响。本文可能的创新之处主要体现在以下四个方面:(1)从政治关联视角出发,对中国民营上市公司独立董事选聘及其绩效影响问题进行研究,拓展公司治理领域有关独立董事的研究。(2)基于委托代理理论视角与非正式制度视角,并结合独立董事在上市公司中的职能定位,构建适用于分析中国民营上市公司独立董事政治关联绩效影响的研究框架。(3)根据中国政治与行政制度的特征,本文将独立董事政治关联类型区分为官员型政治关联、代表型政治关联两类,探索不同类型独立董事政治关联对企业绩效影响的差异,完善政治关联分类与衡量体系。(4)引入区域制度环境作为调节变量,揭示当下中国经济转型过程中,区域制度环境差异对中国民营上市公司独立董事政治关联绩效影响的作用差异。  需要指出,考虑到研究问题的复杂性、时间约束以及作者研究水平的局限,本文仍存在一些不足之处。对此,本文在指出本文研究局限的基础上,对未来研究可拓展与深化之处做出一定的讨论。
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