我国的家族企业是民营经济组织的重要部分。伴随着我国经济的快速发展和家族企业的大量上市，其在我国资本市场上的重要性和影响力逐步增强。家族企业在进行企业管理时经常采用独特的家族管理模式，表现为家族通过派出家族成员担任企业高管，参与企业的日常经营管理来实现对于企业经营权和所有权的控制。这种方式维护了家族的企业实际控制人的地位，同时，“家族”的独特企业属性也将对如债务融资决策等家族企业重大战略决策的制定和实施产生实质性影响。当前，以银行贷款为代表的间接融资方式仍然是我国大部分企业的主要融资方式和渠道。随着我国上市家族企业影响力的不断增强和其独特的家族管理模式，家族成员管理企业对于债务融资决策的影响近些年来受到了学术界的广泛关注，但是研究结论却大相径庭。　　通过对相关国内外文献的梳理回顾，对家族管理企业与债务融资关系的研究主要表现为两种截然不同的观点:一种观点认为家族成员参与企业管理将会减少相关代理成本，进而促进家族企业债务融资;另一种观点认为家族成员参与企业管理将会增加相关代理成本，进而阻碍家族企业债务融资。进一步分析可以发现，上述两种相反观点都是基于传统的委托代理理论和信息不对称理论来对家族管理企业进行研究，但是Chrisman等(2003)，陈凌等(2014)指出对于家族企业的研究而言，最大问题是忽视了“家族”的独特属性，同时当前我国大部分家族企业的经营权和所有权都由家族所控制，并未出现“两权分离”现象，因此过分依赖代理理论和信息不对称理论造成了家族企业研究的适用性和针对性较低。在这一背景下，部分学者开始以“家族”属性这一新角度为切入点来研究家族管理企业的各项经济行为。Gomez—Mejia等学者通过对家族企业相关研究成果的汇总提炼，于2007年首次正式提出了适用于家族企业研究的“社会情感财富”理论，强调了家族企业中参与管理的家族成员在进行重大战略决策时会强化家族对企业长期控制，家族企业顺利传承等非经济目标的长久保持或成功实现，并会降低管理层的风险偏好激进程度，做出更有利于家族整体长远利益的战略抉择。“社会情感财富”理论的提出为家族企业研究开拓了全新的研究视角，也为进一步丰富家族企业研究提供了更富适用性的研究方向。　　本文在理论分析和假设推导部分主要基于社会情感财富理论，并结合人力资本专用性和利他主义等理论来研究家族成员管理涉入程度与企业债务融资决策之间的关系。本文认为，对于我国上市家族企业而言，面临着较大的宏观经济环境不确定性和不完善的法律市场环境，特别是对于已经成功上市并完成了家族财富极大增值的家族企业而言，企业经营发展的“安全”成为决策的首要目标。社会情感财富理论中的重要内容，包括家族保持对于企业的影响和控制，以及顺利实现家族传承等家族情感期望会使上市家族企业决策的风险偏好趋于保守。因此，家族成员的这些情感期望会随着家族成员参与管理程度的不断提升影响到企业债务融资等重大战略决策的制定。此外，家族管理成员自身的人力资本专用性价值通过建立和完善企业文化，指导企业经营管理等方式不断积累强化，并随同企业的成功上市而实现专有性价值的快速增值，因此维护这一专用性价值也成为影响决策的重要因素。同时，考虑到企业内部家族控制人股权控制程度的增强会同家族管理成员的企业管理权控制程度形成协同效应，增强家族成员与企业的利益相关度，而外部市场法律环境的状况也会被参与企业管理的家族成员在进行债务融资决策时纳入到权衡范围内，因此本文进一步研究了家族控制人股权控制程度和外部市场法律环境状况的差异对家族管理企业债务融资决策产生的影响。　　在实证检验部分，本文以2007年至2013年间在深圳证券交易所中小板IPO的家族企业作为研究对象，其中衡量家族管理涉入程度的指标“家族成员参与管理比例(FIMF)”，是在参考翁宵暐等(2014)对于家族成员参与管理企业定义的基础上，进一步将这一0-1哑变量细化为更精确的[0，1]区间内的连续数值型变量加以衡量。此外，以市场化（法制化）指数和家族控制人股权控制度为基础，本文还对家族企业样本进行了分类检验。通过实证研究发现:　　首先，为了确保家族企业顺利延续等“社会情感财富”愿景的成功实现和家族管理成员人力资本专用性价值的维护，家族成员参与管理程度和企业债务融资水平呈负相关。表现为家族管理涉入程度越高的家族企业，其债务融资规模相对较低。　　然后，相对于外部治理环境较好（市场化程度较高和法制化程度较高）地区的家族成员管理企业，外部治理环境较差（市场化程度较低和法制化程度较低）地区的家族成员管理企业对高杠杆债务融资的抑制作用更显著。这主要是受到外部治理环境中地区市场化发展程度和法制化程度等因素对于债务融资的影响。　　最后，相对于家族控制人股权控制程度弱的家族成员管理企业，由于内部家族控制人股权控制程度的增强会与家族成员企业管理权控制程度形成协同效应，增强家族成员与企业的利益相关度，因此家族控制人股权控制程度强的家族成员管理企业对于高杠杆债务融资的抑制作用更显著。　　本文利用“社会情感财富”等理论来分析研究家族成员参与管理与企业债务融资之间的关系，具有一定的理论价值和现实意义。　　从理论价值角度而言，首先，本文运用“社会情感财富”等新兴家族企业研究理论来分析家族成员参与管理对企业债务融资决策的影响。以往国内文献主要基于委托代理理论和信息不对称理论来探讨家族控制企业对债务融资决策的影响，但是当前我国大部分家族企业的经营权和所有权都由家族所控制，并未出现“两权分离”现象(陈凌等，2014)。鉴于此，本文引入“社会情感财富”等理论，为探讨家族成员参与管理和债务融资决策间的关系提供了一个全新视角;然后，引入外部治理环境（包括市场化程度和法制化程度两个维度）和内部家族股权控制程度两个调节因素检验家族成员参与管理对债务融资的影响，揭示出内外部治理环境在社会情感财富等因素影响家族管理企业债务融资决策时具有调节效应;最后，进一步拓展了运用“社会情感财富”理论研究家族企业的相关行为。目前国内外利用该理论研究家族企业主要集中在家族企业间的战略合作，多元发展战略，创新，环保意识，IPO折价行为，慈善捐赠等方面，本文则试图运用该理论研究家族管理企业中的债务融资决策行为。　　从现实意义角度而言，本文对促进现实中资金短缺家族企业的债务融资水平适度提升提供了一些启示，比如从外部治理环境层面提高市场化程度，提供完善有效的法律制度保障，从企业内部层面确定合理的家族成员管理层比例，引入职业经理人以丰富管理层多样化程度等。　　由于受到本人研究水平，时间管理安排等的局限，以及当前利用“社会情感财富”等理论研究家族企业尚处初步阶段的外部客观环境局限，这些都导致本文存在需要进一步完善的地方。比如社会情感财富的主观性和多样性使得难以准确衡量家族成员持有的社会情感财富大小，此外本文仅从理论分析角度引入了“社会情感财富”概念，而没有构建合理的测度指标和模型对其进一步量化等。这些不足也是未来的研究重点和方向。