本文运用行为均衡汇率模型对人民币均衡汇率和均衡失调程度进行了实证研究,根据人民币均衡汇率,分析人民币汇率失调的状况及其原因。样本区间为1984年1季度—2006年4季度。本文的主要发现是:(1)从1994年4季度起人民币均衡汇率处于不断升值的状态,其背后的主要驱动力量是我国贸易条件的改善、劳动生产率的提高以及国外净资产的增加;(2)20世纪80年代以来,人民币实际汇率在大部分时期偏离均衡汇率轨迹,表现为人民币汇率的失调。其中,1990年3季度--1996年4季度为人民币汇率低估时期,并以1993年2,3季度最为严重;1997年1季度--2003年4季度为人民币汇率明显的高估时期,而较为严重的高估发生在1997年1季度—1998年2季度;2004年1季度—2006年4季度人民币实际汇率与均衡汇率基本趋于一致,并从2005年3季度开始有持续上升的趋势。本文对人民币汇率失调的原因分析表明1997年以来硬盯住美元的汇率政策是造成人民币汇率失调的主要宏观政策因素;而现行的更为灵活的汇率政策将更有利于中国经济的稳定健康发展。