股票回购（Shock Repurchase），是指上市公司购回其自身发行在外的股票，以达到减资和调整股本结构等目的的一种公司理财方式。在发达资本市场，股票回购是较为常见的行为。上市公司为了提升股票内在价值，利用股票回购来进行股本收缩，从而调整上市公司的资本结构和股利分配政策。国外市场上股票回购的历史已经有五、六十年了，相关体制合法律都发展得比较成熟。国外学者对股票回购的研究也比较多，研究方面较全。对于国内市场，股票回购的发展历程并不是很长，而且经常受到各种因素的影响。但是近年来，由于我国对股票回购的限制条件越来越少，上市公司、投资者逐渐意识到股票回购在资本市场中的特殊作用。为了实现公司的目标，上市公司纷纷开始进行股票回购，逐渐由原来的单一事件转变为如今的群体事件，同时也增加了很多专家学者对股票回购的研究热情。进一步深入研究上市公司股票回购的理论和实践问题，对于推动我国资本市场和上市公司的长远发展与创新有着积极的意义。　　本研究主要内容包括：⑴从理论上分析了股票回购和股票的流动性之间的关系。研究表明：股票回购这一事件给股票流动性带来的影响是多方面的，对美国的股票回购事件研究发现，不同时期不同方式的股票回购对流动性的影响是比较模糊的。而其他国家的股票回购事件对流动性的影响也是不定的。目前中国的股票回购与流动性之间的关系尚未得到验证，但是本文认为，由于上市公司有动机使回购的成本最小化，所以公司会尽可能减少回购行为对股价的冲击，从而降低交易成本。反过来，又吸引更多其他投资者进行交易从而增加交易量。因此，在中国市场上，股票回购和股票流动性之间关系应当是正向的。基于自由现金流的股票回购动机假说，本文还提出了高现金水平的公司对流动性影响更大的假设，并得到了验证。⑵在进行研究的过程中，主要产生的内生性问题可能来源于所选取的变量。因为上市公司在进行回购的过程中，会受到众多因素的影响，这些因素有可能是直接影响回购，也有可能是通过股价或者流动性等途径简介影响回购。上市公司的现金水平可能会影响到上市公司回购股票时对股价波动的承受能力；上市公司的总资产也有可能会影响股票的流动性，继而给上市公司进行回购的决策带来影响；再如上市公司的股票交易数据，例如股价、股票的波动率以及成交量等指标都有可能成为左右上市公司进行股票回购的决策依据。文献表明，这些指标都对上市公司股票的流动性都有正向或反向的影响，所以很难检验这些指标是否会给上市公司的回购带来主要或者次要的影响，换而言之，就是很难区分是否是内生变量或者外生变量。其次是因为在建模进行回归的过程中，由于人力有穷时，水平欠缺或者难免思考问题不周到，又或是因为有些变量难以观测到，所以会遗漏一些相对比较重要的变量，而遗漏的变量又与引入模型的其他变量高度相关，导致产生有偏的的估计，这时候就产生了内生性问题。⑶以沪深证券交易所上市公司2011年1月-2016年12月间宣布进行股票回购的上市公司为样本。选择这个时间段的原因是：在2005年之前，股票回购的对象大都是国有持股。2005年颁布了《上市公司回购社会公众股份管理办法（试行）》，之后中国上市公司的股票回购才得到更进一步的发展。据WIND统计，从2011年至今，共有406家上市公司发布了回购预案，而且大多是向个人定向回购激励性股票。就以现金回购社会公众股票这一回购方式而言，通过股东大会并成功进行回购的公司不足60家。在采集到所需数据后，运用动态面板数据模型广义矩估计法进行了回归。结果表明：股票回购对股票流动性有正向的影响，流动性又反过来影响上市公司进行回购的决策。上市公司的现金水平也可以影响到回购期间股票流动性的变化，高现金水平的上市公司进行回购时对流动性的影响程度比低现金水平的公司更大。对于工具变量的考察则发现，在验证股票对流动性的影响时，本文使用了回购预告中披露的回购比例和回购季度作为工具变量，本文认为，这两个工具变量会影响到被解释变量流动性指标，但同时相对于模型又是外生变量，因为本文考察的是回购期间股票的流动性影响，而回购预案是在进行回购之前发生的事件，而且时间这种变量一般不能被人为控制，所以可以作为工具变量进行考察。在考察流动性对股票回购的影响时，本文选取的工具变量是外源性交易量，外源性交易量的计算方法是取2011年-2016年期间的所有没进行过回购的公司交易量的平均值。这个工具变量的选取理由是外源性交易量在理论上是与公司的股票回购无关的，但是跟公司股票的交易量很难说是无关的，因为二级市场上的上市公司都是彼此相关的，所以外源性交易量作为这一假设的工具变量从理论上非常合适。而且从本文的研究结果来看，本文所选取的工具变量也通过了弱工具变量检验。⑷从本文得到的结论，在后续本文也提出了相关思考。如果股票价格出现了低迷，政府可以引导鼓励上市公司进行股票回购，向市场传递正向积极的信号，从而提高股票流动性，稳定市场情绪。此外，股票回购可以起到优化资本结构，促进资本市场的健康发展。本文也期望上市公司进行股票回购的行为应当得到鼓励，我国政府需要在这方面进行恰当的引导。一方面可以继续放宽股票回购的法律规定，降低门槛。另一方面简化股票回购的步骤，使得上市公司更有意愿进行回购。