并购是现代企业扩张的一种重要的方式,并购活动的初衷是通过并购获得协同效益,为企业创造价值。在过去的几十年里,国内外学术界对并购是否创造价值进行了研究,但是却没有得出一致的结论。有的研究者认为并购活动能够创造价值,而有的研究者认为并购活动未能够为并购公司创造价值。并购活动是否能够创造价值是并购研究领域中的一个重要的议题。现有的研究主要从并购公司角度、目标公司角度和并购双方之间关系的角度来研究此议题。从并购双方之间关系角度的研究还相对较少,仅有的一些也主要集中在并购双方之间的行业关系、地域关系、文化背景关系等方面。近年来也有一些学者从政治关联、董事联结等方面对这一问题进行了研究,但很少有研究者从并购双方之间高管联结关系的角度来考虑。并购市场中广泛存在的信息不对称问题是破坏并购价值的重要原因。并购双方之间的高管联结关系可以作为信息传递的渠道,可能会有助于缓解并购双方之间的信息不对称问题,进而影响到并购价值的创造。本文对现有的有关并购目标选择和并购溢价影响因素的文献进行了梳理和分析,从信息不对称理论和资源依赖理论的视角出发分析了并购双方之间的高管联结关系对并购目标选择和并购溢价可能会产生的影响。进而提出本文的两个假设:(1)在其它条件相同时,与并购公司存在高管联结关系的潜在目标公司成为目标公司的可能性更大。(2)在其它条件相同时,与目标公司存在高管联结关系的并购公司在并购中支付的并购溢价更低。本文以2012-2017年间发生的并购双方都为中国A股上市公司的103个并购事件为样本,通过构造多元线性回归模型,检验了并购双方之间的高管联结关系对并购溢价的影响。通过构造配对样本的方法检验了并购双方之间的高管联结关系对并购目标选择的影响。构造配对样本的方法如下:以2012-2017年间发生的并购双方都为中国A股上市公司的103个并购事件作为实验组,把与目标公司所处行业相同(以证监会颁布的《上市公司行业分类指引》(2012)为标准)且规模相似(公司总资产介于目标公司总资产规模的70%-130%之间)的上市公司与并购公司配对作为控制组,将实验组和控制组放到一起组成一个样本,通过构造Probit回归模型,检验并购双方之间的高管联结关系对并购目标选择的影响。得出的回归分析结果如下:(1)当并购公司与潜在目标公司之间存在高管联结关系时,潜在目标公司成为目标公司的可能性更高。(2)当并购双方之间存在高管联结关系时,并购公司在并购中支付的并购溢价更低。