随着近十年来中国向社会主义市场经济的过渡，经济的内在矛盾发生了巨大的变化，中国的物价水平经历了从高通货膨胀到通货紧缩的历程。“九五”初期，中国治理了1992～1995年严重的通货膨胀，实现了国民经济的“软着陆”，出现了低通货膨胀条件下的经济高增长。1997年年中却开始出现了物价持续下降的现象，中国经济从通货膨胀的高峰跌入了通货紧缩的低谷。但同时，中国在通货紧缩时期，经济仍然保持了快速平稳的发展速度。即使在通货紧缩最严重的1998年、1999年，中国的经济增长率仍分别高达7.8%和7.2%。这在全球性的通货紧缩日趋明显，世界经济普遍放缓的背景下，可谓一枝独秀。在经济理论中都强调，经济的高速增长通常伴随着较高的通货膨胀率，那是什么原因使得中国出现了这种高增长、通货紧缩并存的情况呢？中国出现的通货紧缩有着复杂的背景，既与中国处于市场化转轨过程有关，又与体制上一些特殊因素有关。因此本文试图利用TARCH模型和变参数模型从货币政策对物价影响的非对称效应，通货紧缩的货币原因，总供给曲线和产出缺口，以及消费需求、企业效益对物价的影响等多视角来定量分析和探讨中国转轨时期经济高增长与通货紧缩并存的原因。首先我们介绍了中国近年来的物价走势，以及中国通货紧缩形成的原因。中国从1997年6月工业品出厂价格指数首次出现负增长，紧接着10月商品零售物价水平也出现负增长，1998年4月居民消费价格出现负增长标志着中国经济出现通货紧缩已成为不争的事实。自1997年10月至2003年3月的5年半期间，居民消费价格同期比指数的升幅有57个月低于1%，39个月增幅在零以下，其间升幅最高的为1.7%，而零售物价除3个月外升幅一直为负，1999年4月最低值为下降3.5%。关于这次通货紧缩的成因，国内学者的说法不一，但是也主要集中在社会总需求不足、由于盲目投资、重复建设造成的生产能力过剩、货币供应量增幅和货币流通速度的下降，以及存款的超常增长和金融机构贷款增长相对缓慢等几个方面。这些观点从各个不同的侧面论述了中国通货紧缩的成因，极具理论和实践价值，但是大多数学者都是采用定性分析的方法从理论上进行阐述，少数学者采用定量分析的方法，也是比较简单的固定参数的计量经济分析方法。在定性地分析了中国出现通货紧缩的成因以后，接着开始从货币政策对物价影响的非对称效应，通货紧缩的货币原因，总供给曲线和产出缺口，以及消费需求、企业效益对物价的影响等多视角来定量分析和探讨中国转轨时期经济高增长与通货紧缩并存的原因。本文首先采用居民消费物价指数、狭义货币供应量M1的增长率(M1R t)、银行同业拆借利率（7天）(R t)，货币流通速度(V t)（Vt=GDPt / <WP=35>M1t）、通货膨胀率的1期滞后()建立了通货膨胀率()的TARCH模型。估计出了TARCH模型的回归方程和方差方程，得到的估计结果为： 均值方程： 方差方程： 方差方程中的TARCH项的系数显著不为零，说明货币政策的变动对物价具有非对称效应。需要注意，方差方程中非对称项的系数是负的。这就说明，货币政策对于通货膨胀率的非对称影响使得物价的波动越来越小。货币政策在经济周期的不同阶段对于物价具有不同的效果，在通货膨胀时期，如1992年～1994年，货币政策不存在非对称效应，而在通货紧缩时期，货币政策存在着非对称效应，其非对称影响使得物价的波动越来越小，并且货币政策在经济过热时对物价的紧缩作用大于经济增长下滑时对物价的扩张作用。由于中国正处在经济转轨时期，在市场化的同时，还经历着经济货币化的过程，其发展是十分迅速的。货币化和市场化的快速发展对货币的需求量大幅度增加。近年来中国货币供应量M1增长速度和货币流通速度的同时下降，导致实际的货币流通量MV下降是中国这次通货紧缩的货币成因。本文利用通货膨胀率的滞后代替通货膨胀率的预期，表示产出缺口，为了减少舍入误差，令。这里的序列是一个虚拟变量，它在1996年1季度～1999年4季度为0，2000年1季度～2003年1季度为1。我们加入这个虚拟变量是为了体现中国加入WTO前预期所带来冲击和加入WTO之后的结构变化，得到： 由总供给方程可计算出动态的总供给曲线的斜率，由于产出缺口弹性逐渐变小，而中国近些年的潜在产出不断加大，导致了总供给曲线的斜率呈下降趋势，这说明近几年中国的总供给曲线逐渐变得平缓。由供需理论可知，当总供给曲线斜率较小时，需求的增加只能使得均衡物价向上提高很少，也就是说，需求的变动带来的通货膨胀压力不是很大。为了应对长时期的通货紧缩，中国采取了稳健的货币政策和积极的财政政策，加大投放基础货币，增加货币供应量，降低利率。但是如前所述，由于中国的货币政策力度不够，并没有达到提升物价的预期作用。这主要是因为中国央行担心在大量投放货币之后，会引发新一轮的通货膨胀。事实上，根据我们计算的结果，由于中国目前的总供给曲线的斜率很小，即使实施扩张性的宏观经济政策使得需求迅速升高，通货膨胀的压力也不会很大，不能引发物价的大幅上涨。所以，中国应该继续加大货币的投放量，加大实施扩张性的货币政策的力度，提高货币流通速度，使中国?