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本文重点研究公司价值确定及股权定价的问题。本文结合公司价值确定的计算方法和统计技术,对上市公司华东医药股份有限公司的公司价值进行确定,并对公司价值评估相关指标的计算技术和方法进行创新,同时提出了研究的主要发现,从而为更深入的实证研究提供理论线索。
本文首先提出研究的问题、思路、概念及文章框架,在此基础上重点研究了国内外关于公司价值确定的理论并进行比较,从而提出课题研究所选择使用的理论、技术和方法。由于上市公司存在舞弊、会计师事务所和资产评估机构等中介机构对公司稽核验证中存在不足等问题,故本文从财务管理的角度分析了上市公司价值确定和股权定价出现的问题,指明完善公司价值确定模型的意义及需要突破的方法和技术,并进一步提出了公司价值确定相关指标的创新问题。
通过对上市公司华东医药股份有限公司价值确定的实证研究和分析,得出如下研究发现:
1.可持续性增长率能够确定最佳的估计范围。由于是考察可持续情况下的增长率,总体范围将是无穷大的,可近似归结为正态分布的计算,从而确定在一定显著性水平下的可持续性增长率最佳估值范围。
2.可预测期经营活动现金净流量可以基期和报告期为基准按线性预测。经营活动现金净流量需要依靠长期资产净投资增加额的支持。
3.长期资产净投资增加额与主营业务收入增长并不呈正比,两者均呈不规则变化,但最终变化是趋向稳定增长。
4.持股比例与股票收益呈正相关。由于价值最大化是公司追求的最终目标,持股比例体现对被持股方控制程度和代表利益的大小,被持股公司面临的环境复杂程度和增长机会直接与持股方公司相关,只是由于在对方公司持股比例不同,承担的风险不同,从而获得的相关收益也不同。
5.持股比例与经营不确定性负相关。通过持股实现联营,包括公司治理结构、资源配置、业务流程等方面都能得到改善,公司经营不确定性也会随之下降。持股比例的大小可视为对被持股方财富占有和支配能力的大小,相应地,持股联营下形成的内部机制完善可减少经营不确定性造成的冲击。本文最后总结得出实证研究结论并指出研究的不足。