进入的新的世纪以来,金融自由化、全球经济一体化的趋势日益增强,汇率和股价之间的联系也更加密切。近几年外汇一直是持续关注的热点。2005年实施人民币汇率改革,2010年实施二次汇改,2014年3月17日起,即期外汇市场人民币对美元交易价的浮动幅度由1%扩大至2%,汇改至今人民币汇率弹性加大,人民币不断升值,央行逐渐退出外汇市场的常态式干预,2015年5月26日国际货币基金组织(IMF)更是正式放弃该机构长期持有的人民币被低估的观点。近来年发生的多次金融危机,如1997年爆发的亚洲金融危机以及2008年由美国次贷危机引发的全球金融危机等,都表明资本市场与外汇市场是具有互动关系的系统,资产价格与汇率波动之间存在紧密的联系。当前人民币汇率长期升值对我国股市近期和未来几年的长期走势构成重要影响。同时需要考虑到我国外汇市场长期存在外汇干预,外汇干预会影响汇率与股价。因此,在外汇市场存在外汇干预的背景下,人民币汇率与股价波动存在哪些关系?外汇干预对人民币汇率均衡的影响有哪些?外汇干预对股价波动的影响有哪些?这些问题是本文试图去回答的。现实中汇率变动与股价波动之间的关系是动态的,本文借鉴前人的理论模型,利用时变参数向量自回归模型(TVP-VAR)捕捉动态变化,探讨汇率变动与股价波动的关系,以及外汇干预对汇率变动,外汇干预对股价波动的动态影响机制。实证分析结果表明,第一,脉冲响应函数具有较强的时变性,汇率波动冲击会股价波动的影响具有阶段性,而股价波动对有效汇率波动的影响较小。第二,汇率波动与股价波动之间的联动效应存在滞后性。第三,等间隔脉冲响应函数表明短外汇干预波动增大会导致人民币实际有效汇率波动增大和股价波动增大,说明外汇干预能够有效地均衡汇率,尤其是在2008年金融危机发生以后,货币当局恰当地提高了外汇干预,有效应对了因国际金融危机带来的外部冲击,实现了“保持人民币汇率在合理、均衡水平上基本稳定”的政策目标。因此虽然人民币汇率市场形成机制在逐步完善,但是仍要适时对外汇市场进行干预。本文的最后,作者将结合研究的结果,提出一系列有针对性的政策建议。