20世纪90年代以来,兼并与收购作为控制权市场的一种主要方式,进入一个新的发展阶段,呈现出了许多新的特点和规律。控制权市场对像我国这样处在一个发展中经济转型国家来说,已经是一个不可熟视无睹的经济现象,它在实现社会资源配置功能方面发挥出越来越大的作用。但是我国控制权市场与发达国家相比,总量还很小,远远小于新建投资。股权分置是我国控制权市场目前与美国等发达国家资本市场最大的差别,因此,从股权分置的角度分析,造成控制权市场发展障碍的主要有以下原因:流通股相对于非流通股具有较高的流动性溢价以及上市公司持股集中度普遍较高。在这种情况下,控制权市场的有效性得不到应有的发挥,具体表现在,市场估值体系的扭曲,低效率的资源配置,以及内部人控制现象严重。与之相伴的,这一时期的控制权市场的交易特征主要表现为,并购动因表现了较强的投机性,以获得短期生产要素资源、市场资源和“壳资源”为导向;要约收购流于形式,上市公司的并购一直以协议收购为主;并购大多采取现金支付的形式,难以进行大规模的并购。因此我国上市公司股权结构中流通股与非流通股股份分隔的现象,已成为影响我国资本市场和上市公司健康、持续发展的主要障碍,它破坏了上市公司全体股东共同的利益基础,扭曲了资本市场存量资源的整合功能,使中国资本市场丧失了持续发展的内在动力,股权分置严重限制了我国公司并购市场的发展。　　 全面推进股权分置改革,是中国资本市场面临的最为重大和迫切的任务。2005年4月,证监会发布的《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》,标志着我国股权分置改革正式启动。股权分置改革彻底消除了中国证券市场“控制权僵化”的最大的制度瓶颈,改变了制约上市公司并购市场发展的制度环境。由于上市公司股权分置改革大局已定,中国证券市场从此突破基础性障碍,全流通时代正式开启。股权分置改革促进国有企业产权改革,建立归属清晰、权责明确、流通顺畅的现代产权制度,对我国国有资产流动与配置、挖掘社会资产潜力、提高社会资产配置效率将产生积极的促进作用;股权分置改革的顺利完成,从根本上解决了制约资本市场发展的制度问题,恢复了证券市场正常运转的自我平衡功能及投资本色,金融市场环境的改善大大刺激了并购市场的活跃性;股权分制改革使非流通股东和流通股东的利益趋于一致,理顺了证券市场定价机制,形成新的公司价值评估体系,为完善公司控制权市场外部治理作用奠定了坚实的基础。在全流通条件下,上市公司并购市场将会得到前所未有的发展,A股市场将进入并购新时代。　　 本文将通过对比全流通实施前后,控制权市场特征的变化,全面而系统地分析全流通对控制权市场各个方面的影响。控制权市场交易数量和规模不断扩大。我国并购交易规模从2002到2006年呈现出总体攀升走势,交易数量从2002年的951笔增长到2006年的1784笔,增长了87.60％,交易金额从778亿元增长到3051亿元,增长了2.92倍。从交易类型上来看，配合国家新《证券法》的颁布,要约收购不论从金额与数量上都有所增加,但是由于股权分置改革实施时间不长,其交易总金额与数量仍然相对较少。从支付方式上看，股权分置改革改变了以往收购中80％的现金收购对价支付方式,股票交易的支付方式增长很快。这也为企业进行大型并购打下良好的基础。全流通后,随着要约收购的盛行,将会很大程度上解决经理层的委托代理问题。在全流通之后,大股东的利益表现为二级市场上的股价,使大股东利益与公司价值利益一致,从而也与流通股东趋于一致,中小股东利益得到保护。从理论上分析,控制权市场的有效性得到了增强。由于股权分置改革后时间较短,样本数据量不够,因此相关问题还无法进行实证分析。