人民币汇率变动与中国通货膨胀风险——基于汇率传递视角的分析

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汇率和物价水平是一国货币的对外和对内价值的体现。当前,我国融入世界经济程度的日益加深,在汇率改革不断推进和通胀风险持续暴露的大背景下,保持宏观经济平稳运行显得越来越重要。汇率在稳定国内物价水平的过程中作为价格杠杆的调节作用是否明显,汇率传递具有什么样的动态特征,为了分析这些问题,就需要深入探讨汇率与物价水平之间的影响关系和作用机制,这对我国货币政策乃至财政和产业政策的制定都具有不小的现实意义。   本文总结在已有研究的基础上,基于对汇率传递的内涵的深入思考,并通过分析近年来我国经济运行中汇率制度变迁和物价水平的走势,发现汇率传递在我国表现出较为明显的区制特征。为了描述这种动态特征,文章以1994年1月到2012年11月的月度宏观经济数据为样本,利用3区制的MS-VAR模型对我国汇率传递进行系统的分析。实证检验结果表明,我国汇率传递程度较低,汇率传递在很大程度上是不完全的,通胀水平与汇率传递呈现明显正相关的区制特征,另外,实证结果还显示目前我国宏观经济运行的稳定性较强,“一般通胀、稳定增长”状态将长期持续下去。   为了进一步分析动态汇率传递对于我国的影响,文章还在宏观和微观层面对汇率传递的不完全性和区制转移特征进行了原因分析,认为进出口结构的不合理、企业定价能力、汇率制度的变迁以及货币政策的有效性都会对汇率传递效果产生影响。最后,结合具体的实证检验结论文章给出了相应的政策建议。
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