香港作为重要国际金融中心,在人民币国际化进程中扮演了重要的角色。近年来香港离岸人民币市场(CNH市场)发展迅速,已经与在岸市场共同组成了重要的人民币外汇市场。2015年“811”汇改使得在岸市场的汇率变动更加透明化,两个市场之间汇率的联动效应也有所加强,如何看待与利用这种关联对于政策制定者以及市场参与者来说至关重要。本文通过分析比较“811”汇改前后在岸市场与离岸市场之间即期与远期市场汇率的联动效应变化,考察“811”汇改对于在岸与离岸人民币市场信息交互的促进作用等。文章使用计量经济学方法,通过协整检验、向量自回归等方法分析了两个市场之间的均值溢出效应,借助GARCH模型研究两个市场之间的波动溢出效应。通过分析得出结论,“811”汇改前在岸与离岸即期市场与远期市场均不存在均值溢出效应,汇改后即期市场以及短期限远期市场呈现双向均值溢出效应;“811”汇改前,在岸与离岸在即期市场与远期市场均不具有波动溢出效应,汇改后,即期市场与短期限远期市场均呈现出双向的波动溢出效应。基于上述分析与结论,文章最后指出应当继续深化人民币汇率制度改革,进一步加强离岸市场的建设以及与在岸市场之间的互动,在做好风险防控的同时有序推进人民币国际化进程。