投资者保护问题在近几年以来引起了全球各地证券市场的普遍关注,有关于投资者保护的理论文献卷帙浩繁。本文首先通过相关投资者保护理论的文献回顾,阐述了投资者保护与资本市场及经济增长存在的关系。其次从微观市场主体(外部投资者)的资产选择行为入手重点分析了不同的投资者保护水平会给投资者的资产选择带来什么样影响。文章结合Albuquerque,Wang(2004)和Merton(1990)的模型构造出新的模型对投资者的资产选择行为进行了分析。通过分析我们知道了投资者保护水平的差异会影响到股票收益率、收益波动率和市场利率,而股票收益率、收益波动率和市场利率这三个资产特性又会对投资者的最优风险资产选择比例造成影响。因此,投资者保护以这三个资产特性作为传导变量间接地影响了投资者的资产选择行为。本文没有精确地推导出投资者保护会给投资者资产选择行为带来的影响,这是这篇论文的不足之处。本文只是对投资者保护理论的一个补充,我认为投资者保护与投资者资产选择之间存在的关系可以在一个侧面来解释我国居民大部分选择银行存款、国债等无风险资产,而较少选择股票等风险资产。 本文从投资者保护与投资者资产选择行为的角度说明了投资者保护的重要性。一个股票市场能否活跃,最终还是需要投资者(尤其是许多中小投资者)对股票这种风险资产进行投资。如果投资者保护水平较差,投资者的利益经常受到内部人的“掠夺”,那么投资者对股票市场的信心必定不足,这就导致投资者把资金投向无风险资产,造成股票市场等风险资产市场的萎缩。