管理层盈余预测减少了上市公司与外部投资者之间的信息不对称,降低了股价波动的风险,这对于稳定股票市场,改善上市公司信息环境起了重要作用。宏观经济信息对管理层预测盈余产生影响,管理层预测下一季度盈余时必然要考虑宏观经济信息的影响,管理层预测盈余分为受宏观经济信息影响的盈余部分和微观经济信息影响的盈余部分。对管理层而言,与受微观信息影响的盈余部分相比,受宏观经济信息影响的盈余部分的预测难度要大。因而,当实际盈余受宏观经济信息影响较大时,管理层预测是否准确是我们要关注的,影响管理层预测准确性的主要部分是受宏观经济信息影响的盈余部分。受宏观经济信息影响的盈余部分体现为管理层在预测时能够获得宏观经济信息影响预测盈余的部分,也就是宏观经济信息能够解释公司盈余波动的部分,该部分通过管理层盈余预测的宏观信息含量反映出来。影响管理层预测准确性的因素很多,论文着重从管理层预测盈余的宏观信息含量角度去探讨管理层预测准确性。论文结合我国的制度特征和市场环境研究管理层预测的宏观信息含量对其预测质量影响,包括预测准确性及市场反应。通过研究揭示管理层预测包含的宏观经济信息对预测准确性及市场反应作用的机理,揭示了外部宏观经济状况状况对我国上市公司管理层盈余预测的披露质量,披露的市场反应,为监管机构制定相关政策,促进我国资本市场信息披露的健康发展提供一定的可参考价值。本文共分为六章,第一章为第一章为引言,介绍论文的研究背景与研究意义、研究框架、研究方法、研究创新;第二章为文献回顾,对国内外管理层盈余预测的准确性及市场反应相关文献进行梳理;本章中论文还介绍了相关制度背景,简述了我国管理层盈余预测制度变迁史;第三章至第五章为文章研究的主体部分,第三章至第五章为文章研究的实证部分,其中第三章探讨管理层盈余预测的宏观信息含量对预测准确性影响,分为宏观经济信息对管理层预测准确性影响实证分析,管理层盈余预测的宏观信息含量度量,管理层盈余预测的宏观信息含量对预测准确性影响实证分析;第四章从管理层预测的宏观信息含量角度探讨高宏观信息含量组管理层预测准确的原因;第五章探讨了管理层预测的宏观信息含量引起的市场反应,第六章对论文进行总结,提出研究的局限以及未来的研究方向。论文主要探讨了如下内容:第3章分三部分。第一部分为宏观经济信息对管理层预测准确性影响,第二部分是管理层盈余预测的宏观信息含量度量,第三部分是管理层盈余预测的宏观信息含量对预测准确性影响。第一部分中论文主要研究了宏观经济信息有无对管理层预测准确性影响,在此基础上论文探讨了宏观经济信息量的多少对管理层预测准确性影响;论文的实证结果均支持提出的假设;第二部分论文采用直接法度量管理层盈余预测的宏观信息含量。度量管理层盈余预测的宏观信息含量首先需要选取具有代表性的宏观经济指标。论文主要以Samuel.Zahn和Paule(2013)中相关研究选取的宏观经济指标为基础,结合中国国情,选择能够反映中国实际宏观经济状况的替代指标,这些指标分别是GDP、CPI(通货膨胀率),失业率、发电量、新增住房开工面积同比增长率、AAA级公司债券1年期收益率、7年及以上公司债券加权平均收益率减去1年及以下公司债券加权平均收益率之差和银行间市场同业拆借隔夜加权平均利率共八个宏观经济指标。其次,论文借鉴Samuel.Zahn和Paule(2013)的滚动计算方法,并选取至少10个观测值计算每个公司管理层盈余预测的宏观信息含量。按上述方法计算的每个公司管理层预测盈余的宏观信息含量的总样本均值为0.633,表明管理层预测盈余波动中能用宏观经济信息解释的部分达到63.3%,说明管理层盈余预测的宏观信息含量比较高,这也说明总体上我国A股上市公司管理层在预测盈余时考虑宏观经济的影响比较多。此外,论文也度量了实际盈余的宏观信息含量,实际盈余的宏观信息含量总样本均值为0.795,高于管理层盈余预测的宏观信息含量均值。第三部分为管理层盈余预测的宏观信息含量对预测准确性影响。论文的实证结果表明,管理层盈余预测的宏观信息含量增加时,其预测准确性提高。论文以管理层预测的宏观信息含量均值为界,将全样本分为高宏观信息含量组(高于均值)和低宏观信息含量组(低于均值)。实证结果表明,低宏观信息含量组管理层预测的宏观信息含量增加时其预测准确性显著提高,而高宏观信息含量组管理层预测的宏观信息含量增加时其预测准确性并没有显著提高。第4章论文主要对高宏观信息含量组管理层预测准确性的原因进行探讨。论文以管理层预测准确性对其预测的宏观信息含量进行回归,回归的管理层预测宏观信息含量系数按正负进行分组,分为管理层预测宏观信息含量系数大于零的组和小于零的组,在此基础上提出假设。实证结果表明,管理层预测宏观信息含量系数大于零的公司中,管理层盈余预测的宏观信息含量的增加降低其预测准确性(下称预测不准确组),管理层预测宏观信息含量系数小于零的公司中,管理层盈余预测的宏观信息含量的增加提高其预测准确性(下称预测准确组)。在此基础上论文分析了预测准确的和不准确组的公司实际盈余增长率及实际盈余受宏观经济信息的影响大小。结果表明,管理层预测不准确组实际盈余的宏观信息含量为0.812,实际盈余受宏观经济信息的影响较大;实际盈余的增长率高达131%,实际盈余的波动较大,相比之下,预测准确组的实际盈余降低幅度约为41%,实际盈余的宏观信息含量为0.743,二者t检验存在显著差异。论文进一步探讨预测准确和不准确组中,实际盈余的宏观信息含量增加(实际盈余受宏观经济信息影响增大)时,管理层预测盈余的宏观信息含量如何变化。实证结果发现,预测不准确组实际盈余的宏观信息含量增加(实际盈余受宏观经济影响更大)时,管理层盈余预测的宏观信息含量却显著降低;而在预测准确组,实际盈余的宏观信息含量增加(实际盈余受宏观经济影响更大)时,管理层盈余预测的宏观信息含量也增加,尽管统计上不显著。第5章主要基于管理层预测的宏观信息含量引起的市场反应。论文区分以3天、5天和10天为窗口期探讨管理层预测的宏观信息含量引起的市场反应,分为两部分,第一部分分析全样本及高宏观信息含量组管理层预测引起的市场反应,第二部分,以高宏观信息含量组中预测准确性较高组和较低组作为分析样本,探讨管理层预测引起的市场反应。管理层盈余预测的宏观信息含量的显著市场反应仅在高宏观信息含量组中出现,在论文的样本中并未发现低宏观信息含量组管理层盈余预测的宏观信息含量有较显著的市场反应。论文也发现,管理层预测的显著市场反应只有在有分析师预测时才会体现出来,即:管理层预测包含的的宏观经济信息引起的显著市场反应只有在管理层预测与分析师预测关联时才会出现,这也是本章的一个重要结论。在其后的回归结果中,本文也同样得出类似的结论。管理层预测的显著市场反应之所以在与分析师关联时才发生,一个可能的原因是,管理层在没有与分析师关联时其信息优势并没有体现出来,管理层存在调低或调高的动机,降低了市场对管理层预测的可信度,因而市场并没有较明显的反应。相关研究表明管理层的优势在于识别分析师预测中包含的非财务信息,在与分析师关联时,如果分析师预测中的宏观经济信息等非财务信息有偏差,管理层能够识别出来,并发布盈余预测以纠正分析师预测偏差。管理层的行为提高了市场可信度,因而市场做出了反应。本章的另一结论是其他情况一定,管理层预测包含的宏观经济信息较多,预测的市场反应也较大;并且,相比于全样本,高宏观信息含量组管理层预测的宏观信息含量要高,从管理层预测引起的其他行业所在市场的市场反应来看,管理层预测对其他行业市场的影响要低于全样本,也低于高宏观信息含量组。第二部分,论文探讨了高宏观信息含量组准确组和不准确组管理层盈余预测的市场反应。实证结果表明,高宏观信息含量组中,准确组的管理层预测市场反应更大(系数更大),而预测不准确组的管理层预测并没有引起显著市场反应。高宏观信息含量组管理层预测的宏观信息含量引起的显著市场反应来自于预测准确组的公司,预测不准确组的公司管理层预测的宏观信息含量并没有引起显著市场反应。一般而言,管理层盈余预测的宏观信息含量较高,引起的市场反应较大,主要是管理层盈余预测准确的公司包含的宏观信息引起的。管理层盈余预测引起市场较大反应的是预测是准确的或者比较准确的公司,其次,管理层预测的宏观信息含量比较高,即使满足上述两个条件,如果管理层盈余预测和分析师预测没有关联,管理层盈余预测也不会引起市场较显著反应。从这点上来说,管理层盈余预测与分析师预测有关联且预测盈余的宏观信息含量比较准确是市场有显著反应的基础;在此基础上,如果管理层盈余预测的宏观信息含量较高,预测才会对市场产生较为显著地的反应。论文创新点:第一,论文在计算管理层盈余预测的宏观信息含量时借鉴国外学者采用的宏观经济指标,并结合我国实际选择适合我国的宏观经济指标,在此基础上论文度量了公司管理层盈余预测的宏观信息含量。从搜集到的资料看,国内这方面的研究相对较少;第二,论文探讨了管理层盈余预测的宏观信息含量对预测准确性的影响,并从管理层盈余预测的宏观信息含量角度讨论了高宏观信息含量组管理层预测准确和不准确的原因,目前国内这方面的相关研究也相对较少,这也是论文的一点贡献;第三,论文分析了管理层盈余预测的宏观信息含量引起的市场反应,尤其是管理层预测准确组和不准确组管理层盈余预测的宏观信息含量引起的市场反应的研究文献也不太多,这也是论文的一点贡献。