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获取上市公司的控制权,其主要动机既可能是为了最大化企业价值,也可能是获取不合理的控制权私有收益。而今,以争夺上市公司控制权为目的的并购案风起云涌,而大量的案例分析却都表明我国上市公司控制权转移并未增加并购后企业价值,并购后的长期效应适得其反。本文以收购上市公司控制权为样本的主要选取标准、以控制权溢价为切入点,主要通过研究目标企业中协同效应动机和剥削效应动机的影响因素及其程度进行实证并提出相关建议。
基于对相关理论和国内外文献的回顾,本文采用实证研究方法,以2000和2007年公布转让价格的110宗控制权转让交易作为研究样本,在Barclay和Holderness(1989)溢价估值模型基础上进行调整,通过建立多元线性回归模型统计分析等计量方法得出影响控制权转让溢价的因素及其影响程度。通过研究发现我国目前国有股控制权转让中的控制权溢价平均为0.85,协同效应动机的影响因素对控制权溢价的影响比剥削效应的影响因素来的显著,也就是说并购的协同效应动机比获取控制权私有收益的动机来的强烈。
但是,由于研究数据缺陷,本文暂不能对股权分置改革之后的控制权溢价做一个系统的研究分析。