股利政策是上市公司重要的财务政策之一,也是国内外学者研究的热点和难点。近几年来,我国上市公司尤其是创业板市场上市公司热衷于“高送转”的现象引起了不少学者的注意,并被称为我国上市公司股利分配中的“异象”。国内学者主要采用传统的股利政策理论来解释上市公司高送转的原因,得出的结论基本上大同小异,但从创业板市场自身的特征以及存在的一些问题来研究创业板上市公司高送转的“异象”还不多。基于此本文采用了事件研究法,在借鉴前人研究的基础上,将创业板上市公司的高送转方案进一步分为了“超高送转”和“高送转”,并将“超高送转”与其他送转类型公司的累计超额收益率进行研究,发现“超高送转”和“高送转”类型的股票均能在(-10,10)的窗口期内获得显著为正的累计超额收益,而没有进行送转的股票在(-10,10)的窗口期内不能获得显著为正的累计超额收益,并且“超高送转”类型股票的累计超额收益率显著大于“中低送转”和不进行送转类型的股票,也能在部分子窗口期内获得显著大于“高送转”类型股票的累计超额收益率。本文接着采用logistics模型对影响创业板上市公司高送转行为的因素进行了研究,通过研究发现,公司业绩增长速度越快,年末股票价格越高,创业板上市公司推出“高送转”的可能性越大,即传统股利政策中的信号传递理论、最优价格区间理论可以解释创业板上市公司“高送转”的行为,但公司股本规模与创业板上市公司推出“高送转”分配方案的可能性不相关,因此股本扩张假说不能解释创业板上市公司的“高送转”行为。从创业板市场自身的特征来说,当公布股利分配预案前后三个月内存在着限售股解禁时,创业板上市公司更有可能推出“高送转”方案,但创业板市场新股IPO超募问题并不影响其“高送转”行为。因此,广大中小投资者要对创业板上市公司的“高送转”行为保持一个理性的认识,虽然中小投资者可以提前布局“高送转”股票而获得显著为正的累计超额收益,但投资者也应该清醒地认识到,一些创业板上市公司进行“高送转”是为了配合其股东的减持行为,天下并没有免费的午餐。为此证券市场监管部门要采取措施防止创业板上市公司利用“高送转”而导致违规减持案例的发生,从而保护中小股东的利益,促进创业板市场长远健康的发展。