黄金是一种具有良好物理性质的贵金属,具有稳定的内在价值,且具有较强的变现能力,是各国公认的稳定资产。黄金的独特属性形成了黄金避险功能的理论基础。当前,由于地缘政治不确定性的不断增加,各国中央银行纷纷释放降息信号,不断发布降息政策,市场中的避险情绪也在日益升温。在没有更好投资机会的情况下,投资者对黄金作为避险资产的属性更为笃定,黄金避险能力的研究也日益成为学者关注的重点。多方研究表明,黄金可以作为汇率风险、通胀风险、股市风险和债市风险的避险资产,但其避险能力因时而异,因国家而异。相较于黄金对冲汇率风险和通胀风险的研究而言,我国对于黄金对冲股市及债市风险的研究较少,并且对于黄金能否成为我国股市避险资产的这一问题尚未形成定论。因此,本文将股市及债市作为黄金避险能力研究的主要研究对象。此外,自全球金融危机后,黄金的避险能力受经济形势多变等多种因素影响开始减弱,黄金在不同时间范围内对股市的避险能力存在差异。因此,本文将数据选取时段定为2008年至2019年。具体而言,本文引入GPD理论、Copula模型来研究黄金能否对冲股市及债市风险,并通过t-Copula模型来对不同市场状态进行划分,研究在市场动荡及大幅下跌时期黄金能否作为股市及债市的有效避险工具。同时,引入基于蒙特卡洛模拟法的Copula-VaR模型来研究加入黄金资产后,能否有效降低原有股票投资组合和原有债券投资组合的投资风险,以此来完善对黄金避险能力的研究。此外,本文引入了极大重叠离散小波变换理论,来考察黄金在不同时间尺度下对股市及债市的避险能力。实证结果表明,自2008年金融危机之后黄金已不能够作为我国股市、债市在严格意义上的避险资产,无论股市和债市处于何种市场状态,考虑通过投资黄金来达到避险目的都是不可行的。此外,在股票资产组合中加入黄金资产会降低原有投资风险,而在债券资产组合中加入黄金资产会提高原有投资风险。但是,黄金与股票、黄金与债券的投资组合均能够有效降低总体投资组合的风险。本文的研究结论可供不同投资者在资产配置决策时参考。