近些年来,随着股权分置改革的基本完成,我国证券市场并购活动变得异常活跃,尤其2008年的金融危机和2013-2015年的行业整合更是将并购重组活动推上了一个又一个高潮。与此同时,由于信息不对称、政策不完善导致的“高溢价”也成为我国上市公司并购重组的常态,溢价率数十倍、数百倍的事件时有发生,一旦未能达到业绩承诺,最终的风险将由投资者承担,中小股东在并购事件中利益受损的情况频频发生。因此,研究当前上市公司并购绩效及其与并购溢价率之间的关系,对于丰富我国并购重组理论成果、帮助投资者正确识别投资风险并进行科学的投资决策意义显著。本文以2006-2015年中国A股市场发生股权转让同时控制权发生转移的上市公司即并购的目标公司作为研究对象,首先综合运用事件研究法和财务指标法考察标的公司的并购绩效,其中短期绩效用事件研究法下的累计超额收益率CAR表示,长期绩效则采用财务指标来衡量,以经行业调整的超额净资产收益率aROE表示;然后针对不同观测期的绩效,建立其与并购溢价率的多元线性回归方程,并引入其他控制变量,以研究溢价率对并购绩效的影响。本文的结论如下:(1)并购信息已经在公告前充分消化了,公告日后获利机会很小甚至有恶化的风险。(2)平均来说,并购事件能够为目标公司的股东带来短期的正超额回报,且[-3days,3days]是股价反应最为密集的时期;长期来看,目标公司在并购前通常业绩表现较差,但并购完成后绩效便逐渐回升。(3)并购溢价率对目标公司短期股价超额收益率有显著且的正效应,对公司中长期(并购当年和第1年)绩效的影响为负。同时在以上结论的基础上对投资者和公司提出了相关建议:(1)公告日后股票几乎没有显著的超额收益率,此时有买入打算的投资者需要多加警惕,认真评估未来的成长,同时注意防范短期回调的风险。(2)收购公司事前应谨慎评估标的价值,事后要加强管理整合的能力;标的公司短期注意平抑股价波动风险,长期更应提高自身管理水平。(3)监管部门应加强对内部交易行为的管制力度,并出台相应政策规范并购活动的定价机制,引导并购重组活动走在健康的轨道上。本文的创新之处主要有四点:(1)跟已有文献近乎统一地选择股权和资产收购事件为研究对象不同,本文仅以几大重组类型中的股权收购为样本主体,因为股权收购常常伴随着高溢价,更契合本文的研究主题。(2)国内外有大量以观察并购长短期绩效为研究主题的学术成果,也不乏关注并购溢价对绩效影响的学者,但是针对标的公司并同时研究溢价对其长短期绩效影响的文献非常稀缺。本文在一个更深跨度与更高维度的范围内全面分析并购溢价率与目标公司绩效之间的联系。(3)股灾之后投资者情绪有所变化,再融资新规、减持新规等政策规章的出台也改变了并购重组的环境,本文选取最新的数据,更加贴近现下的需求。(4)现有文献基本是以单一指标或者综合因子的绝对值或者是增加值来表示企业绩效,没有考虑到行业因素。所以本文用经行业调整的ROE即超额净资产收益率来衡量长期绩效,使计算结果更具可比性。