世界各国政府通过入股风险资本来影响其投资策略,进而选择性的对创业企业进行投资,以此培育创业精神并促进创新。国有风险投资是典型的兼具为社会增加福利和为投资者创造利润双重功能的混合实体。本文探讨了双重目的是如何作用于国有风险投资的投资策略,以及国有风险投资的投资决策如何与私人风险投资的投资决策相互作用。首先应用双边匹配理论考察风险投资机构和被投资企业之间的相互选择,在此基础上从理论上严格证明了:在均衡条件下,国有风险投资选择了“次优”或“边缘”企业(即刚好低于私人风险投资门槛的企业)。原因在于,对于风险投资机构来说,无论是私人风险投资还是国有风险投资都更倾向于投资能够创造更多经济价值的企业,而对于创业企业来说,他们更倾向于接受私人风险投资投资而非国有风险投资投资,在这种情况下,最具经济价值的企业由私人风险投资出资,而经济价值较低的企业由国有风险投资出资。然而,在被私人风险投资忽视的经济价值较低的创业企业中,国有风险投资优先考虑了具有正外部性的企业。然后构建双边匹配结构化实证模型,以被投资企业IPO和M&A退出概率衡量被投资企业经济价值,以被投资企业创新性衡量被投资企业正外部性,对上述理论进行检验。实证结果显示:(1)国有风险投资由于其能够为匹配带来的价值更低而不被创业企业偏好;(2)在风险投资市场上,投融资双方相互选择的作用下,国有风险投资选择了经济价值较低但外部性较大的企业,即支持了被私人风险投资忽视的“次优”企业,国有风险投资未挤出私人风险投资;(3)在培育企业方面,国有风险投资对促进被投企业成功退出的作用至少不比私人风险投资差,而且可以有效地促进企业创新。本文首次以国有风险投资这种特殊的双重目的组织为对象,研究了其投资策略及其投资结果;创新性地将“选择”与“选择偏差”区分开来,从国有风险投资设立初衷入手进行检验,提供了评价其绩效的新视角;本文利用双边匹配模型考察了风险投资机构与企业的相互选择及排除投资策略影响后风险投资机构真实的价值增加作用。国有风险投资发挥了其缓解企业融资约束的作用,达到了支持创业企业发展,促进企业创新的设立初衷。本文为政府以入股风险资本的方式支持企业生存与创新提供了政策依据。