现金持有是企业理财的一个重要领域,不仅是由于现金资产兼具高流动性和低收益性的双重特征,更重要的是现金持有水平综合反映了公司的财务经营战略和治理状况。同时,现金持有作为内部融资的一个重要手段,与投资行为密切相关。企业应该持有多大规模的现金,才能使得现金持有成本和丧失投资机会的成本之和最低,成为企业管理层必须考虑的一个问题。本文旨在研究不同现金持有水平的公司在投资行为方面存在的差异以及投资效率的高低。首先介绍了现金持有研究的理论基础,并详细分析了影响现金持有的财务特征和治理特征因素以及现金持有与投资行为的关系。然后在总体上分析我国上市公司持有现金的现状,包括现金持有水平的行业特征和时序特征,同时将我国的现金持有水平与国际上其他国家的现金持有水平进行比较。论文的核心是运用实证研究方法分析现金持有水平对投资行为的影响。本文首先测定了现金持有的目标水平,将实际现金持有水平与目标水平之间的差异作为划分高额和低额现金持有的尺度,将全部样本分为高额现金持有公司和低额现金持有公司。然后实证分析不同现金持有水平公司投资支出的不同,并以经营业绩为标准检验了投资效率的高低。实证结果表明:我国上市公司的实际现金持有水平与目标水平存在差异,实际持有水平高于目标水平;不同现金持有水平的公司有着不同的投资支出行为,呈负相关的关系;以经营业绩为标准进行检验,发现现金持有较低的企业将现金用于投资支出之后,该资金的使用行为是有效率的,有利于经营业绩的提升,而持有高额现金的企业其经营业绩则相对较低。