中国可转债市场现处于高速发展阶段,自2010以来其月均成交量超过300亿元。本文通过对国内可转债的条款分析以及148支转债的统计研究(截止2018年3月),着力于转债交易策略的构建。本文对国内外可转债赎回、回售、下修条款进行了详细研究。其中,赎回条款指在30个连续交易日中,若有20天以上正股价高于1.3倍转股价,发行人有权以1.03倍票面价从投资者手中买回转债;回售条款指在连续30个交易日中,若正股价低于0.7倍转股价,投资者有权以票面价将转债卖给发行人;下修条款指在连续20个交易日中,若有15天以上正股价低于0.85倍转股价,发行人有权调低转股价。我们发现转债发行动机同条款设计高度相关,条款连接起了正股价与转债价的变动关系。转债条款对于正股价格在条款限定的临界点位具有显著的约束及支撑,进而将正股价的波动传导至转债价的变动。本文依据国内转债条款设计出转债价格比率(正股价格同转股价格之比),对两种基于条款约束的价格偏离模式有较好的识别效果:价格反弹以避免触发回售条款,以及价格向上突破以触发赎回条款。当正股价位于转股价的0.7倍左右时,下修条款与回售条款使得价格具备反弹的空间以增加未来转债转股的可能性;当正股价格位于转股价的1.3倍左右时,赎回条款可能驱动价格向上进一步突破以迫使投资者实施转股。在两种条件下,转债价格及正股价格均具备上涨的动能。基于上述转债条款分析,我们首先设计了针对单支转债的反弹策略和向上突破交易策略,在此基础上进行策略参数优化,并将交易策略进行连续化,使其能够同时连续交易多支转债。样本外回测方面,本文分别尝试封闭式基金及开放式基金方法,以2015年以前数据对参数进行优化,通过2015年后的三年数据回测,结果表现明显优于以上证转债指数为代表的基准表现。