2014年首单信用债“11超日债”实质性违约,打破我国债券市场刚性兑付,截止2019年底违约主体已经超过180多家,其中民营企业违约占比高达70%。这六年来,我国债券市场违约存在明显的阶段性特征。2014年,违约只数少,多为盈利能力下降导致违约。2015-2016年,我国信用环境宽松,但违约事件开始增多,原因主要是行业周期下行导致民营企业盈利能力下降。2015年底提出的“三去一降一补”的宏观调控,带来下游需求下降,中上游供给仍然远超需求,产品价格下降导致下游企业利润现金流不断萎缩。玻璃、煤炭、钢铁、水泥、有色等产能过剩行业信用不断收紧,这些强周期行业是违约风险的高发区。2017年,前两年出清了部分高风险违约主体,两年前放松发债条件的公司债券尚未到期,因此新增违约主体较少。2018-2019年,中美贸易战开打、经济去杠杆、政府债务严控、金融严监管、非标融资收缩、股指2018年全年下跌、股权质押出现爆仓潮、两三年前发行的债券集中到期导致集中违约、财务造假暴露等等导致信用违约大幅上升,尤其是企业资质向来较好的民营上市公司信用违约事件爆发式增长。债券违约常态化背景下,单一主体信用爆雷频发,挖掘民营上市公司违约共性是非常有意义和有价值。“16天广01”为2019年10月违约的债券之一,其违约主要原因不是行业等外部因素,而是自身内部因素,其几乎具有民营企业所有通病,分析其违约原因具有代表性。本文以天广中茂为研究对象,首先介绍天广中茂基本情况、回顾违约事件历程,其次从外部环境、公司治理、资本运作及经营与财务状况四个层面分析其信用违约深层次原因,剖析出其内部治理不规范、信息披露不到位、违规担保且占用资金、业务模式不合理、投资决策激进、经营现金流恶化等违约因素,最后得到企业该如何稳健经营、防范债券违约的启示和结论。希望本文通过对天广中茂债券违约的深层次探究,为预测上市公司信用风险、降低融资企业违约风险、增加经营及财务稳健性的研究起到一定的借鉴作用。通过天广中茂债券违约案例分析,对应得出以下三个启示:(1)权力须制衡,做牢公司治理;(2)投资须量力,做实主营业务;(3)加强财务风险防范,做好现金流管理。同时得到四个结论:(1)天广中茂信用违约能够做到提前预判;(2)完善的公司治理能够约束管理层经营冒险行为;(3)激进的资本运作反而损害经营业绩;(4)现金流不足的企业容易信用违约。