董事会规模对董事会效率的影响,是公司治理领域的一个重要问题。在实证研究中,学者们通常通过研究董事会规模对公司业绩的影响间接检验董事会规模对董事会效率的影响。本文关于董事会规模影响公司业绩及股利政策稳定性的实证研究,是董事会规模影响公司业绩的延伸研究,进一步探寻董事会规模与公司业绩及股利政策稳定性之间关系的规律,对促进我国公司治理状况的改善、提高我国上市公司的董事会效能等具有重要的参考价值。本文以中国沪深A股上市公司1999-2005年连续七年的年报数据为基础,选取575家上市公司共4025个观测样本,研究了我国上市公司董事会规模与公司业绩及股利政策稳定性的关系,实证发现:1.公司董事会规模越大,公司业绩的稳定性越强。本文以ROA、Tobin’s Q、主营业务利润率、BPS和月股票回报率五个指标衡量公司业绩,以它们的标准差衡量公司业绩的稳定性。回归分析表明:董事会规模与ROA、Tobin’s Q、主营业务利润率以及BPS的标准差呈显著的负相关关系。2.较之代理问题,大规模董事会下的沟通协调问题是公司业绩稳定性增强的主要影响因素。本文在纳入总经理影响力(董事长是否由总经理兼任)作为控制变量的基础上,进一步引入交互变量——董事会规模的自然对数与总经理影响力的乘积,以检验大规模董事会下沟通协调问题与代理问题二者究竟哪一个对公司业绩稳定性的增强起着主要作用。回归分析表明:在董事会规模与主营业务利润率以及BPS的标准差呈显著负相关关系的同时,交互变量的回归系数不显著。3.公司董事会规模越大,公司的股利政策稳定性越强。本文以每股分红送转、每股税后股利、每股红股、每股转增股本四个指标衡量公司股利分配的水平,以它们的标准差衡量公司股利分配的稳定性。回归分析表明:董事会规模与每股分红送转以及每股税后股利的标准差呈显著的负相关关系。