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二十世纪90年代初期,我国国内先后建立上海证券交易所和深圳证券交易所,随着我国国内证券市场的逐步发展,证券市场对我国国内资本市场的发展起着越来越重要的作用。在证券市场中,证券投资者根据收集到的信息来做出相应的投资决策,证券市场信息传递效率的高低直接会影响证券投资者所做的决策,进而会影响到证券市场的稳定。与欧美等成熟的证券市场相比,我国证券市场才发展了二十多年,历史时间不长,并且我国国内证券市场相关法律法规还不够完善,作为一个新兴的证券市场存在很多问题和不成熟的一面。证券市场的“同涨同跌”现象可以用股价同步性来解释,我国股票市场的股价同步性水平相对来说还比较高,说明我国证券市场的信息传递效率还有待提高,当股票价格中融入了较多的市场和行业信息的交易“噪音”,证券投资者进行投资决策时,会受到一定程度的干扰,进而导致证券市场的信息传递效率不高。目前,我国国内的证券市场发展正处在一个比较重要的时间节点上,为了未来更好的发展,一个完善健全的证券市场其信息的传递效率要不断的提高,并且信息的“质”和“量”要同时不断的提高。然而证券分析师在证券市场、证券投资者和上市公司三者之间起着重要的信息中介传递作用,证券分析师对关注的个体上市公司通过多种渠道方式(查阅上市公司披露的公开信息、调研上市公司,私人信息)不断的挖掘其基本面信息,然后利用自己的专业知识对其收集和整理的信息进行分析判断、做出预测形成研究报告,证券分析师通过公开发布的分析研究报告向市场和证券投资者传递相应上市公司的有效信息,证券投资者获取信息的渠道得到了拓宽,信息的总量和质量也得到了提高,所以证券分析师对提高证券市场信息传递效率起着重要的作用。
因此本文选取2011-2016年上海证券交易所和深圳证券交易所的最新数据,从证券分析师行为的角度出发,研究分析了证券分析师关注度和分析师盈余预测准确度对股价同步性的影响,并在此基础上,深入研究了证券分析师关注度和分析师盈余预测准确度之间的关系以及对股价同步性影响的传导机制,希望本文的研究分析可以为监管机构提供一些监管思路,同时希望能够帮助证券投资者意识到证券分析师分析师的作用。本文先根据理论研究做出相关的假设,构建了证券分析师关注度、证券分析师盈余预测准确度与股价同步性的关系模型和证券分析师关注度与证券分析师盈余预测准确度的关系模型,然后根据相应的样本数据进行统计回归实证分析,并对模型中的各个变量多重共线性进行检验,然后利用变量替换、去掉极大值和极小值两种方法对模型进行了稳健性检验,从而保证了回归实证分析结果的可靠性。最后根据本文的实证研究分析得出结论,提出了相应的政策建议。
根据本文的实证研究得出以下结论:第一,证券分析师关注度和股价同步性之间存在显著的负相关关系,即当相应上市公司所受到的证券分析师关注度越高的时候,关于公司真实情况和实际价值的信息会被更多的挖掘出来,并且这些信息会被释放给市场和证券投资者,进而市场上的证券投资者会获取更多地特质信息来做出合理的投资决策,并将这些信息融入到对应上市公司的股价之中,因此股价同步性显著的降低。第二,证券分析师盈余预测准确度和股价同步性之间存在显著的负相关关系,即当证券分析师对相应的上市公司盈余预测准确度越高的时候,说明证券分析师所作出的盈利预测更加接近其相应上市公司的真实情况,并且证券分析师做出盈利预测所依据信息中更多的融入了公司特质信息,市场上的证券投资者因此能依据此信息做出合理的投资决策,所以股价同步性显著的降低了。第三,本文验证了证券分析师关注度和证券分析师预测准确度之间存在显著的正相关关系,即当相应上市企业受到证券分析师的关注度很大的时候,其相应上市的公司信息被收集整理的越多,信息也就越接近于其相应上市公司的真实情况,那么证券分析师对其的盈利预测也就越准确。然后本文接着进一步的研究分析,发现证券分析师盈余预测准确度起着部分中介效应,即证券分析师并不是直接作用于股价同步性而是可以通过证券分析师盈余预测准确度这一中间变量来部分作用于股价同步性,也就是说证券分析师关注度提高,进而提高了证券分析师的盈余预测准确度,然后作用于股价同性使其降低。
因此本文选取2011-2016年上海证券交易所和深圳证券交易所的最新数据,从证券分析师行为的角度出发,研究分析了证券分析师关注度和分析师盈余预测准确度对股价同步性的影响,并在此基础上,深入研究了证券分析师关注度和分析师盈余预测准确度之间的关系以及对股价同步性影响的传导机制,希望本文的研究分析可以为监管机构提供一些监管思路,同时希望能够帮助证券投资者意识到证券分析师分析师的作用。本文先根据理论研究做出相关的假设,构建了证券分析师关注度、证券分析师盈余预测准确度与股价同步性的关系模型和证券分析师关注度与证券分析师盈余预测准确度的关系模型,然后根据相应的样本数据进行统计回归实证分析,并对模型中的各个变量多重共线性进行检验,然后利用变量替换、去掉极大值和极小值两种方法对模型进行了稳健性检验,从而保证了回归实证分析结果的可靠性。最后根据本文的实证研究分析得出结论,提出了相应的政策建议。
根据本文的实证研究得出以下结论:第一,证券分析师关注度和股价同步性之间存在显著的负相关关系,即当相应上市公司所受到的证券分析师关注度越高的时候,关于公司真实情况和实际价值的信息会被更多的挖掘出来,并且这些信息会被释放给市场和证券投资者,进而市场上的证券投资者会获取更多地特质信息来做出合理的投资决策,并将这些信息融入到对应上市公司的股价之中,因此股价同步性显著的降低。第二,证券分析师盈余预测准确度和股价同步性之间存在显著的负相关关系,即当证券分析师对相应的上市公司盈余预测准确度越高的时候,说明证券分析师所作出的盈利预测更加接近其相应上市公司的真实情况,并且证券分析师做出盈利预测所依据信息中更多的融入了公司特质信息,市场上的证券投资者因此能依据此信息做出合理的投资决策,所以股价同步性显著的降低了。第三,本文验证了证券分析师关注度和证券分析师预测准确度之间存在显著的正相关关系,即当相应上市企业受到证券分析师的关注度很大的时候,其相应上市的公司信息被收集整理的越多,信息也就越接近于其相应上市公司的真实情况,那么证券分析师对其的盈利预测也就越准确。然后本文接着进一步的研究分析,发现证券分析师盈余预测准确度起着部分中介效应,即证券分析师并不是直接作用于股价同步性而是可以通过证券分析师盈余预测准确度这一中间变量来部分作用于股价同步性,也就是说证券分析师关注度提高,进而提高了证券分析师的盈余预测准确度,然后作用于股价同性使其降低。