当今社会处于信息爆炸的时代中,注意力已成为一种稀缺的认知资源,限制了投资者对信息的获取。信息能否在市场中反应的前提和客观条件是该信息是否被投资者所关注。而另一方面,互联网的迅猛发展,搜索引擎的广泛使用,为投资者提供了以较低成本主动获取所需信息的渠道。同时搜索引擎也准确记录了投资者的搜索行为,为衡量投资者关注提供了一种新的方法。面对海量的信息,投资者关注能否影响资产组织配置,并最终影响资产的价格;投资者关注度的变化,是否会引起股票市场的波动;构建基于投资者关注度的股票组合能否获得超额收益;这些新形势下涌现的问题都具有较高的研究价值和应用潜力。与国外学者较多利用谷歌搜索量来衡量投资者关注不同,考虑到百度公司在中国的绝对垄断地位,本文选取百度指数作为衡量投资者关注的代理变量,实证分析了投资者关注对当期和下一期股票市场收益、超额收益、成交量、成交量异常变动以及股价日内波动率的影响。发现投资者关注的增加对当期股票成交量和股价波动率有显著的正向影响,而这种影响在下一期会明显减弱。然而对收益率而言,投资者关注对其的影响具有反转性和非对称性。在此基础上,分别从股票套利难易、公司规模和机构持股比例三方面,研究投资者关注对股票横截面收益的影响。结果表明,随着股票套利难度的增加,股票收益的当期与滞后一期的投资者关注敏感性均变大。而随着公司规模的增大,股票收益的当期与滞后一期的投资者关注敏感性呈现出下降趋势。机构持股比例越大的股票,其收益的当期投资者关注敏感性越低,而滞后一期投资者关注敏感性与机构持股比例无明显相关关系。最后,根据分析结果制定相应的投资策略,构建零投资套利组合,并利用Carhart四因素模型分析评价其市场表现。通过买入关注度低增长股票、卖出关注度高增长股票构建的零投资套利组合,能获得显著的超额收益。且在经过股票套利难易和公司规模两个因素优化后,套利组合的整体表现有明显提升。