本文在债务代理成本理论和信息不对称理论的框架下,基于中国民营上市公司债务融资的制度背景,就债务融资对非效率投资行为的影响作用进行理论分析,并以我国沪深两市2002-2007年102家民营上市公司的数据为样本,实证检验了我国目前债务、债务期限结构和债务来源结构对非效率投资行为的影响。研究结果发现,中国民营上市公司普遍存在着过度投资与投资不足现象,债务融资整体上能够抑制过度投资行为,发挥债务的相机治理作用,但无法抑制投资不足行为。通过进一步按债务期限结构细分检验发现,中国民营上市公司短期债务能够抑制过度投资行为和投资不足行为,发挥债务治理功效。而长期债务由于在期限结构中所占的比例非常小,所以未能对非效率投资行为产生影响作用。按照债务来源结构细分检验发现,中国民营上市公司中银行借款能够抑制过度投资行为,发挥债务的相机治理作用。并且商业信用能够抑制投资不足行为,发挥一定的债务治理功效。最后,将本文的研究结论与以国有控股上市公司为样本的研究结论进行比较,并分析两种结论差异产生的原因,同时就如何更好地发挥债务的治理功效提出一些政策性建议。