融资与投资作为企业的两项基本财务活动，它们既相互独立，又是休戚相关的，是企业资金运动中不可分割的两个方面。负债融资是一种重要的公司融资方式，西方学者认为负债具有积极的公司治理作用，能够抑制企业的非效率投资，其原因是负债可以缓解管理者的代理成本。论文从终极控制权出发，从理论和实证上研究了负债来源与结构对非效率投资的影响。　　 论文主要从两个方面进行研究。一方面，本文按照终极控制权类型的不同，对负债融资对上市公司非效率投资行为的影响进行比较研究；另一方面，根据现有研究文献，从来源和结构两个方面对上市公司的负债融资进行细分，研究不同类别的负债融资的不同影响。　　 经过理论分析和实证检验，文章的结论如下：　　 第一，根据理论分析，负债融资能够在相反的两个方面对公司的投资行为产生影响，即一方面能够给公司带来资产替代、投资不足等非效率投资行为，另一方面又能够抑制公司的过度投资行为具有相机治理作用。　　 第二，从整体上来讲，负债融资与企业非效率投资情况是显著负相关的，这也印证了负债融资在股东与债权人冲突以及负债的相机治理作用，这两方面相互作用的基础上，更体现了后者的抑制作用。当然，从实证结果的弱相关的结果来看，负债融资的治理作用又远远不如西方发达国家的作用那样明显，这说明了由于制度因素和经济发展程度的影响，我国负债融资的相机治理作用的发挥又十分有限。　　 第三，在对负债融资的来源和结构进行分析时，实证结果显示，就负债的结构来说，短期负债更能抑制上市公司的非效率投资行为，而长期负债的约束力较弱；就负债的来源来说，商业信用对上市公司非效率投资的作用更为显著。　　 第四，进一步考虑终极控制权时，实证结果并没有完全证实假设，不同的终极控制权下的负债融资，对上市公司非效率投资的影响并没有呈现明显的差异，这一点与理论分析有所不同，具体原因有待进一步研究。