经过2001年至2005年的五年熊市后,中国股市迎来了大牛市,上证综指从最低998.23点涨至最高6124.04点。开户数节节攀升,居民投资理念发生了结构性转变,投资热情被股市所激发,传统储蓄也呈现向资本市场“搬家”的态势。然而,资本市场的风险也不容忽视。大幅快速上涨必然积聚大量有待化解的市场风险,也就是风险管理理论中提出的系统性风险概念。　　 投资组合保险为投资者提供了一种消除风险资产系统性风险,同时当风险资产价格上涨时,组合还享有获得收益的方法。本文论述了各种投资组合保险策略的理论基础与运作方法,探讨了投资组合保险在实际应用中存在的限制以及保险成本,运用蒙特卡罗模拟对复制性卖权策略(SPO)和固定比例组合保险策略(CPPI)进行分析。　　 在此基础上,从上证综指历史数据中截取六段收益率不同的股价路径,对复制性卖权策略(SPO)和固定比例组合保险策略(CPPI)进行实证分析,比较不同参数、不同指数表现下两种组合保险策略的绩效。　　 实证结果显示两种组合保险策略在市场下跌时均能起到保险作用,其中固定比例组合保险策略的保险效果明显优于期权复制策略。组合保险策略具有路径依赖性,其绩效与保险期间市场的走势密切相关,在大幅上涨行情中的表现较好,在震荡市场中表现较差。期权复制策略中波动率的估计对保险的绩效有显著影响,但无论采用何种模型均无法准确预测波动率,波动率低估将会使策略无法满足保险目标,因此对于风险厌恶的投资者而言,高估波动率比低估波动率更为有利。在实际中,可以根据不同的预期将两种策略结合使用。