担保债务凭证(CDO)是一个典型的资产证券化(Securitization)的过程。它是ABS(Asset Backed Securities)的一种,它通过特殊目的载体(SPV)发行优先级(Senior Tranche)、中间级(Mezzanine Tranche)和股权级(EquityTranche)这三个不同等级的证券化产品获得资金,以购买基础资产。由于特殊的分层化处理,使得CDO的优先级(Senior Tranche)可以获得信用评级机构的AAA级评级。CDO产品的购买者包括投行、基金以及保险公司等。　　 CDO作为近年来快速发展的结构性金融创新产品之一在美国得到了快速的发展。在次贷危机爆发前,资产证券化使得MBS,特别是CDO成为了华尔街,乃至全球金融市场上最炙手可热的金融产品,一时间,成为了投机资会眼中创造财富的最新利器。CDO为银行等贷款机构提供了转移和分散风险的措施,同时增加了贷款市场的流动性,扩大了信贷规模,也为更多的投资者提供了投资于抵押贷款市场的机会。可以说,以资产证券化过程为依托的担保债务凭证(CDO)对金融市场的发展起到了很多积极的作用。　　 但是,2007年的夏季,次贷危机席卷全球。此次发生在美国的次级抵押贷款危机使得全球股市连续下挫,美元加速贬值,华尔街前五大投资银行几乎全军覆没,雷曼兄弟破产,美林和贝尔斯登被收购,高盛和摩根斯坦利被迫转型为银行控股公司。可以说传统意义上的华尔街已经不存在了,美国经济经受了1929年经济大萧条后的最严重打击。不光美国,欧洲经济也受到了很大的影响,欧洲各大股指连续下挫,欧洲各金融机构面临破产倒闭的威胁,各央行也被迫讨论着手进行救市。一时间,“多米诺骨牌效应”惊现,源自美国的次贷危机在国际投机资金的作用下,开始在全球市场形成一场规模可观的“金融风暴”。这场金融风暴彻底打碎了投机者的美梦,昔日风光无限的CDO成为了最为人所诟病的金融产品之一。究其原因,在于CDO自身存在着巨大的风险因素,这些风险因素通过结构化处理很好的隐藏了起来,但是一旦市场走向与预期出现较大的差异时,这些风险因素就会爆发出来。这些风险因素包括CDO定价方面的缺陷,评级机构的失误,监管的缺失以及引发流动性过剩问题。　　 我国作为金融全球化浪潮中的重要的新兴市场,也应在这一创新金融领域有所发展。2005年底中国建设银行和国家开发银行作为试点单位,分别进行住房抵押贷款证券化和信贷资产证券化的试点。首批两家试点银行的国家开发银行和中国建设银行已发行3只信贷资产证券化产品,总规模超过130亿元。其中,国开行在2005年和2006年末发行的两期证券化产品,规模约为42亿元和70亿元。2007年6月央行和银监会开始批复第二轮证券化项目试点的申请。2007年9月11日浦发银行作为第二批试点的首家银行向市场推介自己的首支证券化产品,随后工商银行2007年工元一期资产支持证券也进行了发行推介。目前有4家金融机构证券化试点待批,还有一批银行和非银行金融机构提出了开展证券化的要求。另外,未来的证券化产品不仅会有商业银行按揭贷款证券化,还将增加汽车按揭贷款、小企业贷款等证券化,甚至在条件成熟后还可以推出应收账款、信用卡贷款等证券化产品。　　 本文认为,尽管CDO在金融危机中暴露出了很多风险因素,这些风险因素包括CDO定价方面的缺陷,评级机构对CDO评级方面存在的失误,对CDO监管方面的缺失以及对CDO引发的流动性过剩问题。但是,其对于整个金融业的发展来讲,积极发展资产证券化还是具有积极意义的。因此,应认清隐藏在CDO背后的风险因素,同时,透过次贷危机为我国未来的资产证券化发展吸取宝贵的经验。　　 本文导言部分主要介绍了文章的选题背景、研究意义以及国内外相关研究的文献综述、文章的研究方法和结构安排。前言的最后部分为文章的创新点及不足。　　 第2章主要从理论角度对抵押债务凭证(CDO)进行简单的介绍。包括CDO的概念及结构特点、运行流程、分类等。此外,还对发展CDO的作用进行了分析,指出CDO产品对资本市场的发展有着积极的意义。　　 第3章主要从此次次贷危机的角度,分析在次贷危机中CDO产品所扮演的角色。包括对以次级抵押贷款为支持的CDO的发展状况的介绍以及以次级贷款为支持的CDO形成的过程。　　 第4章介绍CDO存在的风险因素。这些风险因素包括定价缺陷、监管缺陷、流动性过剩问题以及道德风险问题。　　 第5章结合此次次贷危机,介绍CDO暴露出的风险因素对我国资产证券化的启示。包括监管方面的启示、信用评级方面的启示、证券化市场参与人方面的启示以及反垄断方面的启示。